投资要点

    　　事件：泰禾集团发布2016 年半年报，公司实现营业收入66.18 亿元，同比增长58.87%；实现归属于上市公司股东的净利润7.75 亿元，同比增长36.87%；基本每股收益0.62 元。

    　　点评：

    　　业绩向好，同比大幅增长。上半年泰禾集团实现营业收入66.18 亿元，同比增长58.87%；实现归属于上市公司股东的净利润7.75 亿元，同比增长36.87%。根据CRIC 数据，上半年公司实现签约销售162 亿元，签约销售面积90.3 万平米。上半年公司结算毛利率、净利率分别为26.76%、11.74%，同比分别下降7.90、1.34 个百分点，主要是受结算结构影响导致。截止2016 年6 月底，公司预收账款为185 亿元，同比增长35.1%，将在未来逐渐结转为公司业绩。

    　　投资拿地专注一二线核心城市，布局优质资源。上半年公司投入土地款57.20 亿元，通过招拍挂、收购及合作开发方式共获取11 块土地，新增土地储备主要位于北京、上海、深圳等一线城市及苏州等二线发达城市。上半年公司新增土地储备建筑面积212.0 万平方米，目前公司土地储备面积451.1 万平米。近年来公司在布局上主要专注在北上深以及福州、厦门、南京等主要核心城市，持续布局优质资源。

    　　品牌优势逐渐树立，“大金融”产业链初步形成。目前泰禾院子产品已经进入九个热点城市，共计十四个院子系项目正在建设，其中，五个院子系项目为合作开发项目，实现品牌输出，彰显公司强大的品牌影响力。在多元化业务方面，公司完成收购福建一卡通，介入第三方支付领域，进一步完善了商业管理平台。

    　　投资建议：公司准确把握土地投资时机及区位，布局核心一二线城市，属于优质资源。公司将充分受益于一二线核心城市房价上涨，未来业绩将大幅提升。

    　　同时公司在金融和投资业务上持续加码布局，对房地产主业形成有效协同。预计2016 至2018 年EPS 1.64、2.55、3.95 元，对应PE 分别为13.2、8.5、5.5倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：房地产成交回升不及预期。