事件

    　　10 月28 日，公司发布2020 年三季报，前三季度实现营业收入30.71 亿元，同比增长2.44%，实现归母净利润3.59 亿元，同比增长20.25%。

    　　简评

    　　进一步聚焦新型电子元器件主业，主营业务表现强劲2020 年前三季度，公司实现营业收入30.71 亿元（+2.44%），实现归母净利润3.59 亿元（+20.25%）。营业收入的增长主要由于：

    　　一方面公司核心业务新型电子元器件板块通过加大市场开拓，营业收入同比增加3.99 亿元；另一方面，2019 年5 月起，深圳通信不再纳入公司合并报表范围，营业收入同比减少3.28 亿元。其中，公司核心业务新型电子元器件板块，于前三季度实现营业收入30.71 亿元（+2.44%），实现利润总额4.44 亿元（+23.93%）。

    　　分季度看，公司前三个季度的归母净利润分别是1.11、1.25、1.23亿元，总体趋势平稳。受益于“十四五”期间航空航天需求增量，国产化替代和国内产业转型升级，下游航天航空行业高速增长，公司的电子元器件业务将迎来持续稳健增长。

    　　盈利能力看，公司聚集高附加值主业效果明显，毛利率同比大幅提升9.02pcts 至52.24%，净利率为11.58%（+1.65pcts）。公司期间费用率为29.86%（+2.26pcts），前三季度因公司效益增长，职工薪酬及绩效奖励增加，使公司销售费用及管理费用与去年同期相比增长较快，其中，销售费用为1.87 亿元（+10.26%），费用率6.08%（+0.43pct）；管理费用为4.64 亿元（+12.84%），费用率22.72%（+2.43pcts）；研发费用为2.34 亿元（+18.67%），费用率7.61%（+1.04pct），研发投入持续增强。

    　　资产负债表看，公司本期期末应收账款为27.01 亿元，较期初大幅增长98.40%，主要是新型电子元器件板块企业销售规模增长，回款主要集中在年底所致。本期期末预付款项为1.99 亿元，较期初增长40.13%，主要是原材料及募投项目设备采购预付款较年初增加所致。本期期末应付账款7.59 亿元，较期初增加45.70%，主要是企业应付材料采购款增加所致。

    　　本期期末预收款项0.32 亿元，比期初减少32.70%，主要是产品交付，预收款项较年初减少。

    　　积极布局新技术研发，持续推进产品升级

    　　今年上半年，振华新云“高频片式钽电容器关键技术研究与产业化”获贵州省2019 年度科技进步二等奖，振华云科“片式多层陶瓷电容器用介质材料”、振华永光“陶瓷贴片封装器件制造技术”2 个项目获贵州省2019年度科技进步三等奖。公司在优势产品基础上，持续推进电阻器、电容器、叠层片式电感器、半导体分立器件、电磁继电器、高压直流接触器、钮子开关、按钮开关、锂离子电池、真空开关管等产品的技术升级，进一步扩大基础元器件产业生态优势。公司不断强化与高校产学研协同，加快科技成果转化，保持产品优势的同时，又保障了公司的快速发展。

    　　募投项目即将完工，新生产线开始筹备，产业聚焦助力业绩增长报告期内，公司2018 年的三个募投项目进入收尾阶段。其中，射频片式陷波器与新型磁性元件产业化项目现阶段正在开展单项工程验收工作，预计年底项目通过竣工验收；接触器和固体继电器生产线扩产项目预计本年内完成主要工艺设备生产安装调试；高可靠混合集成电路及微电路模块产业升级改造项目虽受新冠肺炎疫情影响，进度滞后于原计划，但预计年底项目生产线主要设备完成安装调试交付使用。

    　　10 月28 日晚，公司宣告对振华云科增资6,385 万元，建设超微型 MLCC 用介质材料生产线。公司计划形成年产700 吨MLCC 用X5R 介质材料的生产能力，每年营收1.4 亿元，总投资收益率33.19%。新生产线将助力公司提升介质材料制造产能，拓宽产品规格，提高企业核心竞争力。

    　　盈利预测与投资建议：聚焦电子元器件主业，盈利能力大幅提升，维持“增持”评级公司新型电子元器件业务在国产化和国内产业转型升级牵引下，迎来了持续稳定增长期；剥离深圳通信，其负面影响将逐渐消除；已实施股权激励，公司提质增效效果显著；募投项目即将完工，新产线开始筹备，推动公司高质量发展。预计公司 2020 年至 2022 年的归母净利润分别为4.47、6.49、9.22 亿元，同比增长分别为50.04%、45.41%、41.95%，相应20 至22 年 EPS 分别为0.87、1.26、1.79 元，对应当前股价PE 分别为48、33、23 倍，维持“增持”评级。