预告2020 年归母净利润同比增长75%~105%

    　　2021 年1 月27 日，振华科技发布业绩预告，预计2020 年归母净利润较上年同期增长75%~105%到5.21~6.10 亿元。业绩预告超预期，主要因为：1）公司聚焦新型电子元器件业务，下游需求旺盛；2）剥离通信整机业务后，公司产品结构调整，利润率水平提升。

    　　关注要点

    　　深圳通信不再并表，聚焦新型电子元器件主业。1）2019 年5 月起，公司不再并表深圳通信，信息服务板块剥离。2019 年深圳通信公司亏损4.31 亿元。我们认为，公司剥离深圳通信，资产减负，盈利能力得到明显改善。2）2019 年深圳通信受手机行业剧变影响，年末处于停产状态，公司按持股比例计算投资损失2.09 亿元，并根据谨慎性原则，计提1,538 万元剩余股权投资减值准备。2020年Q1~Q3，公司计提各项资产减值准备3.2 亿元，此部分在一定程度上压制了公司业绩的增长，我们判断公司实质增长好于表观财务数据。

    　　新型电子元器件板块业绩高增长。1）新型电子元器件板块营收在公司总营收中占比达99%（1H20），随着下游装备信息化程度不断提升和装备放量，新型电子元器件板块将维持较高增速。2）板块企业产品结构调整，高新产品销售量增加、高附加值产品占比提高。我们看到公司2020 年前三季度毛利率52%，高于2019 年毛利率44%。

    　　募投项目进展顺利，投资建设“超微型MLCC 用介质材料生产线”。

    　　1）射频片式陷波器与新型磁性元件产业化生产线已投入试运行，项目所涉及的射频片式陷波器、新型电感器、电子变压器生产线已全部建成投产；2）固体继电器和接触器装配线体搬迁进入收尾阶段，公司预计年内可完成工艺设备生产安装调试；3）对振华云科增资6385 万元，建设“超微型MLCC 用介质材料生产线”，建成集研制、生产、检测、验证一体化平台。

    　　估值与建议

    　　由于公司下游需求旺盛，内生增长强劲，我们上调公司2020/2021年净利润预测20.3%/28.3%至5.64 亿元/ 8.59 亿元，并引入2022年净利润预测11.88 亿元。公司当前股价对应2021/2022 年35.8x/25.9x P/E。

    　　考虑到装备信息化的高增长和高景气，以及公司聚焦新型电子元器件业务后的毛利率提升和业绩弹性，我们上调公司目标价60%至80.77 元，对应2021/2022 年48.4x/35.0x P/E，潜在涨幅35%。

    　　维持“跑赢行业”评级。

    　　风险

    　　市场剧烈波动，订单不及预期；订单交付的不确定性等。