预告2020 和1Q21 归母净利润分别同比增长103%和100%~130%2021 年4 月9 日，振华科技发布2020 年业绩快报和1Q21 业绩预告，预计2020 年实现营收39.50 亿元，YoY +7.67%，实现归母净利润6.06 亿元，YoY +103.48%，与此前业绩预告一致；预计1Q21实现归母净利润2.21~2.54 亿元，YoY +100%~130%。1Q21 业绩预告超预期，主要因为：1）公司聚焦新型电子元器件业务，下游需求旺盛；2）新型电子元器件板块企业下游高可靠产品客户需求增长，高附加值产品销售同比增加，利润率水平同比提升。

    　　关注要点

    　　预计关联交易同比大幅增长，预示下游高景气。1）公司预计2021年采购商品或接受劳务关联交易额为4558 万元，较2020 年实际值增长163.10%；2）预计2021 年销售商品和提供劳务关联交易额为4598.5 万元，较2020 年实际值增长40.33%。预计关联交易额同比大幅增长，表明下游需求旺盛。

    　　深圳通信不再并表，聚焦新型电子元器件主业。1）2019 年5 月起，公司不再并表深圳通信，信息服务板块剥离。2019 年深圳通信公司亏损4.31 亿元。我们认为，公司剥离深圳通信，资产减负，盈利能力得到明显改善。2）2019 年深圳通信受手机行业剧变影响，年末处于停产状态，公司按持股比例计算投资损失2.09 亿元，并根据谨慎性原则，计提1,538 万元剩余股权投资减值准备。2020年Q1~Q3，公司计提各项资产减值准备3.2 亿元，此部分在一定程度上压制了公司业绩的增长，我们判断公司实质增长好于表观财务数据。

    　　新型电子元器件业务高增长，产品结构调整提升盈利能力。1）公司预计4Q20 实现营收8.80 亿元，YoY +31.30%，归母净利润2.47亿元，上年同期亏损53.90 万元；预计1Q21 归母净利润2.21~2.55亿元，YoY +99.39%~+129.30%。公司预计4Q20 和1Q21 均实现高增长。我们认为，随着下游装备信息化程度不断提升和装备放量，新型电子元器件板块将维持较高增速。2）2020 年1Q~4Q 净利率分别为12.4%/11.0%/11.5%/28.0%，四季度净利率提升明显，我们认为是高附加值电子元器件销量增加、占比同比提升的影响。

    　　估值与建议

    　　由于公司下游需求旺盛，内生增长强劲，我们上调公司2020 年净利润预测7.4%至6.06 亿元，维持2021/2022 年净利润预测8.59/11.88 亿元不变。公司当前股价对应2021/2022 年33.8x/24.4x P/E。

    　　我们维持“跑赢行业”评级和公司目标价80.77 元不变，对应2021/2022 年48.4x/35.0x P/E，潜在涨幅43.2%。

    　　风险

    　　市场剧烈波动，订单不及预期；订单交付的不确定性等。

    尹会伟