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近日，公司发布2020 年年度报告和2021 年第一季度报告，2020 年公司实现营业收入39.50 亿元，同比增长7.67%；实现归母净利润6.06 亿元，同比增长103.48%。2021Q1 公司实现营业收入13.08 亿元，同比增长47.25%；归母净利润2.47 亿元，同比增长122.90%。
简评
2020 全年利润快速增长，电子元器件业务快速增长2020 年全年，公司实现营业收入39.50 亿元（+7.67%），剔除深圳通信上年 1—4 月实现的收入，同比增长 18.25%；实现归母净利润6.06 亿元（+103.48%）。主要由于高附加值产品在重点领域市场应用得到持续增强，低收益、高风险业务调整压缩工作已完成，并且新型电子元器件业务规模、效益实现快速增长。
其中，公司主要电子元器件业务实现营收39.19 亿元（+18.39%），占营业收入99.22%；现代服务业0.31 亿元（+3.16%）。十四五期间军工行业快速发展趋势不减，公司业绩或将迎来持续增长。
盈利能力看，受益于新型电子元器件规模、效益持续快速增长，公司毛利率同比大幅提升9.19pcts 至53.57%。公司期间费用率为21.41%（-0.21pct），主要由于深圳通信不再纳入报表，财务费用大幅降低；其中，销售费用为2.41 亿元（+17.55%），主要是绩效奖励增长，费用率6.11%（+0.51pct）；管理费用为5.63 亿元（+7.24%），费用率14.24%（-0.06pct），总体保持稳定；研发费用为3.32 亿元（+42.75%），费用率8.40%（+2.06pcts），加大产品研发投入所致。
2021Q1 利润保持高增，看好全年主营业务持续发展2021Q1，公司实现营业收入13.08 亿元（+47.25%）；归母净利润2.47 亿元（+122.90%），主要由于高附加值产品销售增长。
费用方面，管理费用1.95 亿元（+27.60%），销售费用0.89 亿元（+31.92%），研发费用0.78 亿元（+17.62%），主要绩效奖励增长，职工薪酬同比增加。资产负债表方面，合同负债比上年度末增加8.19%，同时营收大幅增加说明产品进入交付阶段，存货总额为11.87 亿元，比上年度末增加8.18%，销售商品产生现金流增加68.22%；说明目前处在大规模交付阶段且订单状况良好，公司在加紧生产，有望持续受益于行业高景气，看好主营业务持续发展。
关键技术攻关，产品种类不断拓展
2020 年公司在通用元件方面，攻克双85（温湿度）系列片式钽电容器等产品关键技术，可靠性进一步增强；完成高温电阻、抗脉冲片式厚膜固定电阻、等新产品研发，产品种类不断拓展；新增电感器产品门类18 款，参与修订1 项国际标准。在半导体分立器件方面，拓展了IGBT 模块、场效应管驱动模块、低结电容ESD 静电保护模块、等模块级产品。在机电组件方面，基于固体继电器、开关等产品，成功研发多款智能模块及组件。在集成电路方面，高功率密度电源模块产品开发了宽输入电压范围1/32 砖系列化产品。在MLCC/LTCC 系列材料、电子浆料等电子功能材料方面，对标国际知名企业，多款产品成功研发，进一步完善材料+电子元件的产业生态链。
加快推进募投项目建设，推动技术创新，助力业绩增长公司推动建设自主可控的电子元器件产业生态链。公司加快推进工信部工业强基项目超微型 MLCC 介质材料项目建设，切实提升高端 MLCC、LTCC 介质材料研发能力，尽快实现产业化；加快推进断路器生产线建设及高端开关能力项目建设；募投项目年内全部建成投产并完成验收。
推动技术创新，有望助力业绩增长。按公司规划，加大对关键元器件技术攻关，完成 500V/8A 平面栅硅基 MOS 及 650V50A、1200V50A SiC SBD（肖特基二极管）研发；完成微波毫米波厚薄膜衰减器样品试制；完成基于 LTCC 工艺的 TR 组件模块研制；MMIC 单芯片滤波器等芯片微波产品研发取得实质性突破。更要加强协同创新，加大与高校、研究所等科研机构联合创新力度，强化内外创新协同，提升整体集成创新能力。
此外，公司会加大科技投入力度，持续做好知识产权保护。
盈利预测与投资建议：全年业绩稳健增长，未来有望持续受益于行业高景气，维持“增持”评级公司新型电子元器件业务在国产化和国内产业转型升级牵引下，迎来了持续稳定增长期；剥离深圳通信，其负面影响将逐渐消除；已实施股权激励，公司提质增效效果显著；募投项目即将完工，新产线开始筹备，推动公司高质量发展。预计公司 2021 年至 2023 年的归母净利润分别为10.39、14.05、18.08 亿元，同比增长分别为71.60%、35.20%、28.69%，相应21 至23 年 EPS 分别为2.02、2.73、3.51 元，对应当前股价PE 分别为24、18、14 倍，维持“增持”评级。
风险提示
1、军品订单需求不及预期
2、军品交付不及预期