事件
近日，公司发布2021 年半年报，实现营业收入28.17 亿元，同比增长39.10%；归母净利润5.15 亿元，同比增长118.79%。
简评
上半年利润保持高增，看好全年主营业务持续发展2021H1，公司实现营业收入28.17 亿元（+39.10%），归母净利润5.15 亿元（+118.75% ）； 扣非归母净利润4.93 亿元（+155.93%），其中子公司收到政府补助0.28 亿元。净利润大幅增长主要是由于疫情形势改善，本期较上年同期有效工作时间有较大增长；新型单子元器件板块企业下游可靠产品用户需求持续增长，高附加值产品在重点领域市场应用得到持续增强，低收益、高风险业务调整压缩工作已完成。高端装备现代化、信息化建设推动下游市场持续扩大，公司有望受益于行业高景气。
从资产负债表来看，公司本期末存货13.37 亿元，比期初增长21.92%；应收账款为26.01 亿元，比期初大幅增长98.21%；合同负债为0.65 亿元，相较上年期末增加92.08%。由此可见，公司订单交付情况良好，并且在积极备货，扩大生产规模，未来业绩确定性强。我们认为，十四五期间军工行业快速发展趋势不减，随国防信息化建设和武器装备放量，公司主营业务新型电子元器件板块或将迎来持续增长。
毛利率提升较为明显，规模效应显现，盈利能力不断提高公司毛利率为56.64%（+3.25pcts），提升较为明显；期间费用率为32.53%，（+4.32pcts），其中，管理费用5.72 亿元（+64.39%），费用率为26.51%（+5.66pct），主要是应国家政策，报告期内一次性计提统筹外费用2.33 亿元；销售费用为1.51 亿元（+11.85%），费用率为5.36%（-0.6pct），主要系职工薪酬增加；研发费用为2.13亿元（+54.46%），是加大产品研发的投入所致，费用率为6.02（+0.22pct）。除去管理费用一次性计提2.33 亿元，公司期间费用率为26.3%，同比下降5.2pcts，说明随着公司营收规模的提升，规模效应持续显现，盈利能力得到提高，未来业绩有望保持增长。
多项技术追平国际，产品范围、种类不断拓展
2021H1，公司研发不断取得重大成就，在基础元器件领域，加快高性能Si 基IGBT、固体继电器，射频变压器、凸轮转旋开关等新型高端产品研发，突破高压大电流IGBT 芯片设计制造等关键技术，多款新研产品达到国外对标产品水平；在集成电路领域，主要围绕EMI 电源滤波器、DC/DC 电源模块等进行攻关，形成多款模块样品，并提供用户试用；在电子材料领域，完成了三款高介LTCC 材料、1 款低介LTCC 材料研发，突破了玻璃配方制备技术和瓷粉批生产技术，材料性能指标与国外水平相当。
上半年，公司共计申请专利153 件（含发明专利73 件），获得专利授权93 件（含发明专利13 件）。截至报告期末，公司累计拥有专利1280 件（其中：发明专利336 件，拥有软件著作权登记18 件）。2021 年5 月，公司荣获贵州省科技进步二等奖1 项、三等奖3 项。
加快推进募投项目建设，推动技术创新，助力业绩增长公司推动建设自主可控的电子元器件产业生态链。公司加快推进工信部工业强基项目超微型 MLCC 介质材料项目建设，切实提升高端 MLCC、LTCC 介质材料研发能力，尽快实现产业化；加快推进断路器生产线建设及高端开关能力项目建设；募投项目年内全部建成投产并完成验收。
推动技术创新，有望助力业绩增长。按公司规划，加大对关键元器件技术攻关，完成 500V/8A 平面栅硅基 MOS 及 650V50A、1200V50A SiC SBD（肖特基二极管）研发；完成微波毫米波厚薄膜衰减器样品试制；完成基于 LTCC 工艺的 TR 组件模块研制；MMIC 单芯片滤波器等芯片微波产品研发取得实质性突破。更要加强协同创新，加大与高校、研究所等科研机构联合创新力度，强化内外创新协同，提升整体集成创新能力。
此外，公司会加大科技投入力度，持续做好知识产权保护。
盈利预测与投资建议：21H1 利润快速增长，全年有望持续受益于下游高景气，维持“增持”评级公司新型电子元器件业务在国产化和国内产业转型升级牵引下，迎来了持续稳定增长期；已实施股权激励，公司提质增效效果显著；募投项目即将完工，新产线开始筹备，推动公司高质量发展。预计公司 2021 年至 2023年的归母净利润分别为10.39、14.05、18.08 亿元，同比增长分别为71.60%、35.20%、28.69%，相应21 至23年 EPS 分别为2.02、2.73、3.51 元，对应当前股价PE 分别为49、36、28 倍，维持“增持”评级。
风险提示
1、军品订单需求不及预期；2、产品交付不及预期