投资要点

    公司发布 2021年半年报：营收28.17亿元，同比增长 39.10%；归母净利润 5.15亿元，同比增长118.79%；扣非后归母净利润4.93 亿元，同比增长155.93%；经营活动产生的现金流净额4.59 亿元，去年同期为-5.45 亿元，同比增加10.04 亿元。分季度看，2021Q2，公司实现营收15.08 亿元，同比增长32.73%，环比增长15.31%；归母净利润2.69 亿元，同比增长115.16%，环比增长8.94%。

    公司主营业务为新型电子元器件业务，报告期内实现营收28.00 亿元，同比增长39.24%，占公司总营收的99.40%，同比增加0.1pct，毛利率56.46%，同比增加3.29pct。

    报告期内，公司整体毛利率为56.64%，同比增加3.25pct，其中二季度毛利率59.22%，同比增加4.06pct，较一季度增加5.57pct；净利率为18.39%，同比增加6.79pct，其中二季度净利率17.92%，同比增加6.94pct，环比减少1.01pct。

    报告期内，公司期间费用9.16 亿元，同比增长43.53%，期间费用占营收比重32.53%，同比增加1.00pct；其中研发费用1.75 亿元，同比增长28.84%，研发费用占营业收入6.20%，同比减少0.49pct。

    报告期内，公司信用减值损失4903.47 万元，去年同期为1.99 亿元（主要为深圳通信的计提），同比减少1.50 亿元，此外，2021 年上半年公司按照规定一次性计提统筹外费用2.33 亿元。在不考虑信用减值损失以及统筹外费用情况下，公司2021 年上半年归母净利润7.97 亿元 （2020 年上半年归母净利润4.35 亿元），同比增长83.22%。

    报告期内，公司应收项目合计43.39 亿元，较期初增长17.23%；存货13.37 亿元，同比增长43.33%，比期初增长21.92%。报告期内，公司应收账款周转率1.44 次，同比增加0.41 次，存货周转率1.00 次，同比增加0.0005 次。

    报告期内，主要子公司营收均实现较大幅度增长。其中振华微电子营收及净利润增速最快，实现营收3.29 亿元，同比增长93.54%，净利润1.15 亿元，同比增长140.81%。

    我们根据最新公告调整盈利预测， 预计公司2021-2023 年归母净利润分别为11.96/17.95/22.47 亿元，EPS 分别为2.32/3.49/4.36 元/股，对应8 月27 日收盘价PE 为42/28/23 倍，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：新型电子元器件板块竞争加剧；需求增长不及预期。