业绩符合我们预期

    　　公司公布3Q21 业绩：1）前三季度收入42.48 亿元，YoY + 38.32%，归母净利润9.56 亿元，YoY + 166.56%，扣非净利润9.21 亿元，同比+197.56%；2）3Q21 单季度收入14.31 亿元，YoY +36.81%，归母净利润4.40 亿元，YoY + 258.05%，扣非净利润4.28 亿元，同比+266.15%。公司三季度业绩与此前业绩预告一致，符合我们的预期。

    　　盈利能力持续提升，净利率创下新高。1）毛利率方面，3Q21 单季度公司毛利率61.43%，同比+11.42ppt，环比+2.21ppt，我们认为毛利率提升主因高附加值电子元器件产品占比增加所致；2）费用方面，3Q21 单季度公司期间费用率24.84%，环比下降11.44ppt，主要由于上期计提一次性管理费用较多，前三季度整体期间费用率29.94%，同比+0.05ppt；3）净利率方面，公司3Q21 单季度净利率为30.76%，创下历史新高，同比提升19.01ppt，公司前三季度净利率22.50%，同比增加10.83ppt，若剔除一次性计提统筹外费用影响，前三季度公司净利率达27.99%。

    　　资产负债表反映订单景气，季度经营现金流同比转正。1）3Q21 末公司应收账款及票据合计44.38 亿元，环比2021/6/30 增加6.32%；2）3Q21 末公司存货16.06 亿元，环比增加20.12%，预付款项2.54 亿元，环比增加8.55%，主要系生产规模扩张，设备采购和原材料购买增加所致，扩产反映公司产品市场需求旺盛；3）期末合同付债1.91 亿元，环比+193.85%；4）前三季度经营活动现金流净流入6.68 亿元，其中3Q21 单季经营现金流入2.08 亿元大幅转正（3Q20 单季度经营活动现金净流出0.08 亿元），反映公司销售回款情况较去年明显好转。

    　　发展趋势

    　　聚焦新型电子元器件业务，加强高性能产品和通用市场布局。我们认为，公司业务向新型电子元器件主业聚焦，盈利能力持续提升，有望持续受益于下游特种领域需求的释放。此外，公司加强高性能产品研发和通用市场布局，我们认为有望提升公司综合竞争力和可持续发展能力：1）高压大电流IGBT、EMI 电源滤波器、DC/DC 电源模块、LTCC 材料等产品研发均有突破；2）孙公司江苏新云拟投资1.6 亿元，建设年产6 亿只通用片式电容器产能。

    　　盈利预测与估值

    　　由于公司盈利能力持续增强，我们上调2021/2022 年净利润26.8%/17.7%至12.51 亿元/17.53 亿元。当前股价对应2021/2022 年43.2 倍/30.8 倍市盈率。

    　　维持跑赢行业评级，我们上调目标价11.8%至129.50 元对应38.0 倍2022年市盈率，较当前股价有23.4%的上行空间。

    　　风险

    　　订单及产品交付不及预期。