预告2021 年盈利同比增长123-156%

    公司发布2021 年年度业绩预告：预计2021 全年实现归母净利润13.5-15.5亿元，同比增长123%-156%；预计2021 全年实现扣非净利润12.6-14.5亿元，同比增长145%-182%，公司业绩超出我们和市场预期，主要因特种元器件下游需求旺盛，公司把握机会实现收入快速增长。

    关注要点

    四季度归母净利润同比翻倍，盈利能力持续提升。1）受益于新型电子元器件领域下游高可靠产品客户需求增长，国产化替代需求旺盛，公司产品在行业内布局的项目逐步定型和量产，驱动收入快速增长；2）公司高附加值产品销售同比增加，盈利能力持续提升。截止3Q21 末，公司单季度毛利率61.43%，同比+11.42ppt，单季度净利率为30.76%，同比+19.01ppt，创下历史新高，我们预计公司全年毛利率与净利率也将实现较大提升。3）公司四季度归母净利润中枢为4.95 亿元，增速中枢为100.2%，单季业绩大幅增长。

    全年经营性利润增速中枢达97.54%，验证特种领域的高景气。2021 年公司退休人员社会化管理统筹外费用一次性计提2.33 亿元，2020 年公司对振华新能源和深圳通信合计计提减值2.46 亿元。排除2020 年和2021 年一次性计提的影响，公司2021 年经营性利润为15.83~17.83 亿元，同比增长85.80%~109.27%，增速中枢97.54%。公司是国内高可靠电子元器件研制的骨干企业，主营业务业绩持续高速增长，验证了国内特种装备提质上量带来的行业需求的高景气。

    聚焦新型电子元器件业务，加强高性能产品和通用市场布局。我们认为，公司业务向新型电子元器件主业聚焦，资产质量、治理效率边际改善带动盈利能力持续提升，公司业绩有望保持较高增速。此外，公司加强高性能产品研发和通用市场布局，我们认为有望提升综合竞争力和可持续发展能力：1）高压大电流IGBT、EMI电源滤波器、DC/DC电源模块、LTCC材料等产品研发均有突破；2）孙公司江苏新云拟投资1.6 亿元，建设年产6 亿只通用片式电容器产能，加强通用高端产品产能布局。

    估值与建议

    由于公司有望持续受益于特种元器件行业的高景气度，我们上调2021/2022年净利润22.3%/19.6%至15.31 亿元/20.97 亿元。引入2023 年净利润预测26.54 亿元。当前股价对应2022 年29.7 倍市盈率。维持跑赢行业评级，上调目标价9.4%至141.64 元对应35.0 倍2022 年市盈率，较当前股价有17.8%的上行空间。

    风险

    订单及产品交付不及预期。