上调盈利预测，维持“买入”评级

    21 年公司实现营收56.56 亿元（+43.20%），归母净利润14.91 亿元（+146.21%），业绩超预期（21 年净利润预测值为12.47 亿元）；22Q1 实现营收18.86 亿元（+44.16%），归母净利润6.07 亿元（+146.21%）。考虑到公司高附加值主动元器件实现较快增长，我们上调公司毛利率预测值，预计22-24 年归母净利润为21.96/30.82/42.46（22-23 年前值为17.50/24.03）亿元，对应PE 分别为25/18/13 倍，可比公司Wind 一致预期22PE 均值为30 倍，公司为军用电子龙头，且加快IGBT 等产品研发，培育新增长极，给予22 年40 倍PE，上调目标价至169.60 元（前值为137.94 元），“买入”。

    聚焦军用电子核心主业，主动元器件业务增长显著子公司方面，振华永光、振华微业绩增长显著，公司主动元器件业务或实现快速扩张：1）振华新云21 年实现营收10.92 亿元（+23.51%），实现净利润2.52 亿元（+22.87%）；2）振华云科21 年实现营收7.87 亿元（+42.72%），实现净利润2.65 亿元（+75.44%）；3）振华永光21 年实现营收10.33 亿元（+68.51%），实现净利润4.48 亿元（138.22%）；4）振华富21 年实现营收7.13 亿元（+40.39%），实现净利润3.12 亿元（+74.56%）；5）振华微21 年实现营收6.55 亿元（+67.78%），实现净利润2.56 亿元（+99.93%）。

    22Q1 单季度净利润再创新高，公司盈利能力不断增强21Q4 公司实现营收14.08 亿元，同比+60.25%，环比-1.64%，实现归母净利润5.35 亿元，同比+116.67%，环比+21.56%；22Q1 实现营收18.86 亿元，同比+44.16%，环比+33.95%，实现归母净利润6.07 亿元，同比+146.21%，环比+13.47%。得益于新型电子元器件刚性需求的拉动，公司22Q1 单季度净利润再创新高。21 年公司整体毛利率为60.82%，同比+7.25pcts，22Q1 毛利率为62.86%，同比+9.20pcts。随着公司收入构成中高附加值主动元器件比例逐渐提升，盈利能力有望持续上行。

    内生外延协同发展，打开远期成长空间

    公司发布定增预案，拟募集资金不超过25.18 亿元，分别投向半导体功率器件项目、混合集成电路项目、新型阻容元件项目、继电器及控制组件项目、开关及显控组件项目和补充流动资金。其中半导体功率器件项目将为振华永光建设12 万片/年产能的6 英寸硅基/碳化硅基功率器件制造线，混合集成电路项目将提升振华微的军工电源生产能力。此外公司拟以现金1800 万元对奥罗拉进行增资，增资完成后将持有其20.08%股权，通过将振华科技的军工市场基础与奥罗拉的MOSFET 技术结合，进一步完善公司产品体系。

    风险提示：新型装备列装不达预期风险，非公开发行不及预期。