公司发布 2021 年年报：营收56.56 亿元，同比增长43.20%，完成年度营收预算的113.12%；利润总额17.59 亿元，同比增长141.23%，完成年度利润总额预算的175.94%；归母净利润14.91 亿元，同比增长146.21%；扣非后归母净利润13.81 亿元，同比增长169.26%。

    公司发布2022 年一季报：营收18.86 亿元，同比增长44.16%；归母净利润6.07 亿元，同比增长146.21%；扣非后归母净利润5.91 亿元，同比增长150.83%。

    公司发布2022 年财务预算：预计实现营收70.00 亿元，较2021 年实际营收增长23.76%，预计利润总额25.00 亿元，较2021 年实际利润总额增长42.09%。

    新型电子元器件毛利率持续提升。核心主业新型电子元器件产品实现营收56.24 亿元，同比增长43.50%，占公司总营收的99.43%，毛利率60.96%，同比增加7.24pct。

    子公司振华永光业绩增速最快：子公司振华永光主营半导体分立器件，在主要子公司中营收、业绩增速最快，实现营收10.33 亿元，同比增长68.51%，净利润4.48 亿元，同比增长138.22%，净利率43.35%，同比增加12.69pct。

    盈利能力持续提升，期间费用率同比降低：公司整体毛利率为60.82%，同比增加7.24pct；净利率为26.36%，同比增加11.03pct；加权平均净资产收益率22.30%，同比增加11.61pct；期间费用总额16.25 亿元，占营收比重28.73%，同比减少1.08pct。

    2022 年一季度末应收项目较年初增长：截至2022 年一季度末，公司应收账款及应收票据合计48.84 亿元，较2022 年初增长26.49%，其中应收账款28.68 亿元，较2022年初增长93.73%，主要系新型电子元器件板块营收增加以及回款期延长，且客户回款主要集中在下半年所致；应收票据20.16 亿元，较2022 年初减少15.32%。

    2021 末存货较大幅增长。截至2021 年末，公司存货18.46 亿元，较2021 年初增长68.32%；截至2022 年一季度末，公司存货19.69 亿元，较2022 年初增长6.66%。

    定增募资扩建产能，提升公司核心竞争力。公司拟定增募集资金总额不超过25.18 亿元，扣除发行费后用于半导体功率器件产能提升项目、混合集成电路柔性智能制造能力提升项目、新型阻容元件生产线建设项目、继电器及控制组件数智化生产线建设项目、开关及显控组件研发与产业化能力建设项目和补充流动资金。

    我们调整盈利预测，预计公司2022-2024 年实现归母净利润21.82/26.97/32.35 亿元，EPS 为4.21/5.20/6.24 元/股，对应PE 为25.1/20.3/16.9 倍（2022.04.29），维持“审慎增持”评级。

    风险提示：新型电子元器件板块竞争加剧；需求增长不及预期。