业绩简评

    公司发布2022 年中报，上半年营收38.36 亿元，同比增长36.18%；归母净利润12.73 亿元，同比增长146.98%。22Q2 营收19.50 亿元，同比增长29.31%，环比增长3.39%；归母净利润6.66 亿元，同比增长147.58%，环比增长9.72%。

    经营分析

    高基数下业绩保持增长，彰显高景气持续。剔除21 年费用计提影响后22H1 归母同比增长70.09%；Q2 归母同比+32.66%。22H1 营收和利润均实现大幅增长，系特种元器件需求旺盛；利润增速高于营收增速，系产品结构升级和规模效应。Q2 高基数下营收和利润环比增长，彰显高景气持续。

    产品结构升级下盈利能力有所改善。毛利率方面22H1 毛利率62.14%，同比提升5.5pct，主要由于高附加值产品销售提升；22Q2 毛利率61.44%，同比提升2.22pct，环比下降1.41pct，主要由于季节间产品结构波动。净利率方面，22H1 归母净利率33.19%，同比提升15.69pct，剔除21 年一次性费用计提影响仍提升7.51pct；Q2 净利率34.14%，同比提升16.22pct，剔除费用计提提升0.86pct，环比提升1.93pct，综合来看盈利能力有所改善。

    期间费用率持续压缩，研发投入力度加大。22H1 期间费用率19.83%，剔除费用计提同比下降4.43pct；Q2 期间费用率18.65%，剔除费用计提同比下降2.17pct，费用压缩明显。公司继续保持高研发力度，22H1 研发投入同比增长28.05%，在基础元器件、集成电路、电子材料领域均有技术突破。

    订单饱满下积极备产，在建工程增长产能扩张可期。公司合同负债仍处于相对高位，存货较期初增加13.79%，结合军工以销定产特性，业绩增长有动力。在建工程较期初增加9.07%，振华群英的定增募投项目已开始建设。公司提前投产，产线升级叠加产能释放节奏加快，彰显公司发展信心。

    盈利预测及投资建议

    军用元器件高景气持续，公司作为行业龙头拓展品类高端升级，叠加规模效益有望带来业绩持续增长，预计 2022-2024 年归母净利润分别为24.20亿、31.72 亿、41.49 亿元，结合同业公司情况给予公司 35 倍 PE，对应目标市值 847.0 亿元，目标价为 163.5 元，给予“买入”评级。

    风险提示

    军用元器件价格小幅下降；高端元器件国产化不及预期；董监高减持风险