事件：

    公司于2022 年8 月25日发布2022年半年报：上半年实现营业收入38.36亿元，同比增长36.18%；实现归母净利润 12.73 亿元，同比增长146.98%；扣非后归母净利润12.42 亿元，同比增长151.92%。

    点评：

    聚焦电子元器件领域，盈利能力快速提升。收入端，受益于下游高景气度，上半年公司电子元器件和现代服务业分别实现营收38.15/0.2 亿元，分别同比+36.27%/+20.01%，占营收收入比重为99.47%/0.53%。利润端，上半年公司毛利率和净利率分别为62.14%和33.19%，均创历史新高，其中2022Q2 实现归母净利润6.66 亿元，同比增长147.69%。我们认为，随着业务规模不断扩张，公司电子元器件业务盈利能力仍有提升空间。

    公司持续推进产品研发，在手订单饱满。上半年公司在基础元器件方面完成多款高频IGBT 芯片、高性能MOS 芯片等前沿产品的研制生产；在集成电路方面完成PWM 控制器芯片的研发等。上半年公司存货为21.01亿元，同比增长13.81%，主要系原材料、在制品增加所致，表明公司积极备货以应对下游需求增长；合同负债为1.53 亿元，同比下降28.32%，预收货款降低表明公司订单交付顺利。上半年公司应收账款为34.67 亿元，同比增长134.26%，主要受行业特点影响，下半年将集中回款。

    子公司布局行业各领域，业务稳定专业性强。公司旗下子公司主要业务涵盖被动元器件与主动元器件。其中，被动元器件业务主要由振华新云、振华富和振华云科开展，上半年分别实现营业收入6.03/5.48/5.85 亿元，同比+14.27%/+59.22%/+34.55%；净利润分别为1.70/2.55/2.37 亿元，同比+348.56%/+110.58%/+102.31%。我们认为，随着国产化程度提升以及公司产品的持续升级，公司在电子元器件领域发展空间广阔。

    投资建议：我们预计公司2022-2024年营业收入分别为73.46/95.43/123.98亿元， 归母净利润分别为22.84/28.25/37.12 亿元， 对应EPS 为4.41/5.45/7.16 元，对应PE26.36/21.32/16.23X, 给予合理目标价130 元，首次覆盖，给予 “买入”评级。

    风险提示：产品研发不及预期、业绩与估值预测不及预期、疫情反复