事件

    　　2023年4月27日，公司发布22年报，22年实现营收72.7亿元（同比+28.5%）、归母净利润23.8亿元（同比+59.8%），其中22Q4实现营收15.7亿元（同比+11.2%、环比-16.0%）。

    　　公司发布23年一季报，23Q1实现营收21.0亿元（同比+11.5%、环比+34.2%）、归母净利润7.4亿元（同比+21.0%、环比+41.6%）。

    　　点评

    　　高基数下保持增长，彰显景气持续。22年总营收72.7亿元（同比+28.5%）；23Q1营收和归母净利润同比高增，景气持续。半导体+集成电路板块增长迅速；公司阻容感产线丰富、客户覆盖多，增速明显高于同行。2023年计划营收87亿元（同比+20.0%）、利润总额33.6亿元（同比+22.0%）。

    　　产品优化叠加提质增效，盈利能力显著改善。22年毛利率62.7%（同比+1.9pct），得益于产线升级和产品结构优化；22年归母净利率32.8%（同比+6.4pct），各子公司持续提质增效、内部挖潜，剔除一次性计提后净利率同比+2.3pct。23Q1毛利率63.5%（同比+0.7pct）、归母净利率35.0%（同比+2.8pct），盈利能力持续提升。

    　　研发高投入，持续扩充半导体板块产品技术储备。22年研发费用5.2亿元（同比+39.5%）、研发费用率同比+0.6pct。23Q1研发费用1.2亿元（同比+18.5%）、研发费用率同比+0.3pct。主要是公司加大电源模块、MOS等产品研发投入增加。

    　　订单饱满下积极备产，产线升级及产能投放持续推进。22年末未履行或尚在履行的已签合同25.1亿元。22年末存货22.9亿元（同比+24.0%），公司积极备货满足订单交付需求。22年末在建工程3.2亿元（同比+32.9%），主要是电子元器件厂房等项目投入。定增方案已获深交所审核通过，方案落地将加速产能释放、助力公司成长为军工电子一体化龙头平台。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　军用元器件市场高景气持续，公司作为行业龙头积极扩品并进行高端升级，规模效应带来盈利能力改善，预计2022-24年归母净利润分别为29.8亿、36.7亿、44.1亿元，对应PE为15/12/10倍。考虑公司作为平台型龙头的稀缺定位，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　军用元器件价格小幅下降；高端元器件国产化不及预期；产能扩充及产品研发进度不及预期。