业绩持续高增，维持“买入”评级

    　　公司2022 年实现营收72.67 亿元，同比+28.48%，实现归母净利润23.82亿元，同比+59.79%。23Q1 公司实现营收21.02 亿元，同比+11.46%，实现归母净利润7.35 亿元，同比+20.96%。我们维持23-24 年盈利预测前值并新增25 年预测值，预计23-25 年归母净利润为31.07/40.84/53.48 亿元，对应PE 分别为15/11/8 倍，可比公司Wind 一致预期23PE 均值为19 倍，公司为军用电子龙头，且加快IGBT 等产品研发，培育新增长极，给予23年20 倍PE，给予目标价119.40 元（前值为168.00 元），“买入”。

    　　聚焦军用电子核心主业，主动元器件业务增长显著子公司方面，振华永光、振华微业绩增长显著，公司主动元器件业务或实现快速扩张：1）振华新云22 年实现营收12.03 亿元（+10.09%），实现净利润3.58 亿元（+42.19%）；2）振华云科22 年实现营收10.56 亿元（+34.18%），实现净利润4.68 亿元（+77.00%）；3）振华永光22 年实现营收14.19 亿元（+37.35%），实现净利润6.55 亿元（+46.24%）；4）振华富22 年实现营收9.47 亿元（+32.84%），实现净利润4.46 亿元（+43.09%）；5）振华微22 年实现营收10.03 亿元（+52.89%），实现净利润3.80 亿元（+48.03%）。

    　　23Q1 单季度业绩再创新高，公司盈利能力不断增强22Q4 公司实现营收15.66 亿元，同比+11.24%，环比-16.02%，实现归母净利润5.19 亿元，同比-3.06%，环比-12.16%；23Q1 实现营收21.02 亿元，同比+11.46%，环比+34.20%，实现归母净利润7.35 亿元，同比+20.96%，环比+41.58%。得益于新型电子元器件刚性需求的拉动，公司23Q1 单季度营收、净利润再创新高。22 年公司整体毛利率为62.72%，同比+1.90pcts，净利率为32.79%，同比+6.32pcts。23Q1 毛利率为63.53%，同比+0.67pcts，净利率为34.96%，同比+2.75pcts。随着公司收入构成中高附加值主动元器件比例逐渐提升，盈利能力有望维持较高水平。

    　　内生外延协同发展，打开远期成长空间

    　　2023.4.27 公司发布公告，定增预案获得深交所上市审核中心审核通过，公司本次拟募集资金不超过25.18 亿元，分别投向半导体功率器件项目、混合集成电路项目、新型阻容元件项目、继电器及控制组件项目、开关及显控组件项目和补充流动资金。其中半导体功率器件项目将为振华永光建设12 万片/年产能的6 英寸硅基/碳化硅基功率器件制造线，混合集成电路项目将提升振华微的军工电源生产能力。

    　　风险提示：新型装备列装不达预期风险，非公开发行不及预期。