事件：

    　　公司于2023年4月27 日发布2022年年报及2023年一季报：公司2022年实现营业收入72.67 亿元，同比增长28.48%；实现归母净利润23.82亿元，同比增长59.79%；扣非后归母净利润23.05 亿元，同比增长66.85%。

    　　2023 年一季度实现营业收入21.02 亿元，同比增长11.46%，实现归母净利润7.35 亿元，同比增长20.96%。

    　　点评：

    　　盈利能力大幅提升，降本增效成果显著。利润端，2022 年公司毛利率为62.72%，同比提升1.9 个百分点，净利率为32.79%，同比提升6.32 个百分点。费用端来看，公司销售/管理/财务费率分别为4.12%/10.69%/0.45%，同比下降0.65/5.95/0.33 个百分点，降本增效成果显著。截至2022 年末，公司存货22.88 亿元，较年初增长23.94%，主要是由于公司为产品生产规模增长储备原材料以及为满足订单交付而提前备货所致。

    　　加快新技术研发，取得多项研究成果。公司持续加大科技投入，拓展新产品种类。在基础元器件领域，公司成功研制高温片式薄膜电阻器，突破多项核心技术；光-MOS 固体继电器等产品研制取得进展；大功率断路器完成研制并形成小批量供货。在半导体集成电路领域，公司掌握了第三代半导体SiC 功率器件设计技术，突破IGBT 单管、模块封装关键技术；高功率密度电源模块产品实现器件全部国产化。

    　　子公司布局行业各领域，业绩持续稳健增长。公司旗下子公司振华新云、振华富和振华云科2022 年分别实现营业收入12.03/9.47/10.56 亿元，同比+10.09%/+32.84%/+34.18%；净利润分别为3.58/4.46/4.68 亿元，同比+42.19%/+43.09%/+77.0%。随着国产化程度提升以及公司产品的持续升级，公司在电子元器件领域发展空间广阔。

    　　投资建议：我们根据公司2022 年业绩调整盈利预测，预计公司2023-2025年营业收入分别为97.73/121.8/145.97 亿元， 归母净利润分别为33.49/42.3/51.15 亿元， 对应EPS 为6.44/8.13/9.83 元， 对应PE13.96/11.06/9.14X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期、竞争加剧、盈利预测与估值不及预期