事件： 2023 年4 月27 日晚，公司发布2022 年年报及2023 年一季报。2022年公司实现营业收入72.67 亿元（同比+28.48%），实现归母净利润23.82 亿元（同比+59.79%）；2023 年一季度公司实现营业收入21.02 亿元（同比+11.46%），实现归母净利润7.35 亿元（同比+20.96%）。根据振华科技2023年度财务预算报告，2023 年公司全年营收目标87 亿元（同比+19.72%），利润总额33.60 亿元（同比+22.07%）。

    订货和交付数量持续保持高速增长，公司的经营规模和效益再创新高。2022年，国防建设重点从机械化向信息化的强势转化，进一步拉动了电子元器件的配套需求，公司积极把握市场机遇，营收利润实现高速增长。分子公司来看，2022 年，振华新云实现营收12.03 亿元（+10.09%），净利润3.58 亿元（+42.19%）；振华永光实现营收14.19 亿元（+37.35%），净利润6.55 亿元（+46.24%）；振华云科实现营收10.56 亿元（+34.18%），净利润4.68 亿元（+77.00%）；振华富实现营收9.47 亿元（+32.84%），净利润4.46 亿元（+43.09%）；振华微实现营收10.03 亿元（+52.98%），净利润3.80 亿元（+48.03%）。

    高研发助力产品附加值提升，公司盈利能力不断增强。公司持续进行产品产线的升级改造和高端市场的国产化替代工作，2022 年公司研发费用率7.10%（+0.64pct），申请专利355 件（其中发明专利146 件），公司产品的附加值和市场竞争力得以持续提升。2022 年公司实现毛利率62.72%（+1.90pct）、净利率32.79%（+6.32pct），2023Q1 公司分别实现毛利率63.53%、净利率34.96%，研发创新助力公司盈利能力不断增强。2022 年公司期间费用率22.38%（-6.35pct），2023Q1 公司期间费用率19.52%。

    存货高速增长应对需求高景气，非公开发行事项持续推进。2022 年末/2023Q1 公司存货22.88 亿元（较22 年初+23.94%）/22.99 亿元，主要系公司产品生产规模增长，储备原材料，以及为满足订单交付而提前备货。此外，公司4 月27 日公告，公司关于申请向特定对象发行股票获得深圳证券交易所上市审核中心审核通过，非公开发行事项顺利推进，依托本次募资，未来公司产能将持续提升，并进一步实现产线的智能化、自动化。

    盈利预测和投资评级：我们预计 2023-2024 年归母净利润为29.69/ 36.61亿元，结合可比公司 PE 估值情况，给予公司 2023 年18-20 倍 PE 估值，对应合理价值区间为 102.68-114.09 元，维持“优于大市”评级。

    风险提示：募投项目建设进度不及预期风险；订单不及预期风险。