公司发布2022 年年报及2023 年一季报：2022 年实现营收72.67 亿元，同比增长28.48%；归母净利润23.82 亿元，同比增长59.79%；扣非后归母净利润23.05 亿元，同比增长66.85%；基本每股收益4.60 元/股，同比增长58.80%（业绩预告归母净利润23.00-24.20 亿元，同比增长54.26%-62.31%；扣非归母净利润22.10-23.30 亿元，同比增长59.98%-68.66%）。2023 年一季度，公司实现营收21.02 亿元，同比增长11.46%，环比增长34.20%；归母净利润7.35 亿元，同比增长20.96%，环比增长41.58%。

    　　新型电子元器件营收稳步增长，毛利率持续提升：2022 年公司核心主业新型电子元器件产品实现营收72.67 亿元，同比增长28.48%，占公司总营收的99.58%，营收占比同比增加0.15pct，毛利率62.72%，同比增加1.91pct。现代服务业实现营收3031.76万元，同比下降5.75%，占公司营收的0.42%，营收占比同比减少0.15pct。公司核心主业新型电子元器件销售量87.36 亿只，同比增长8.05%；生产量83.65 亿只，同比增长1.15%；库存量5.20 亿只，同比下降41.57%；均价0.83 元/只，同比增长19.09%。

    　　主要子公司实现高速增长，振华微、振华云科增速领先。2022 年振华新云实现营收12.03 亿元，同比增长10.09%；净利润3.58 亿元，同比增长42.19%；净利率29.75%，同比增加6.72pct。振华永光实现营收14.19 亿元，同比增长37.35%；净利润6.55 亿元，同比增长46.24%；净利率46.16%，同比增加2.80pct。振华云科实现营收10.56亿元，同比增长34.18%；净利润4.68 亿元，同比增长77.00%；净利率44.37%，同比增加10.73pct。振华富实现营收9.47 亿元，同比增长32.84%；净利润4.46 亿元，同比增长43.09%；净利率47.13%，同比增加3.38pct。振华微实现营收10.03 亿元，同比增长52.98%；净利润3.80 亿元，同比增长48.03%；净利率37.85%，同比减少1.27pct。

    　　盈利能力持续提升，期间费用率同比下降。2022 年公司整体毛利率为62.72%，同比增加1.91pct；净利率为32.79%，同比增加6.42pct；加权平均净资产收益率27.83%，同比增加5.53pct。2022Q4 公司整体毛利率为64.83%，同比减少3.72pct，环比增加2.67pct；净利率为33.13%，同比减少4.89pct，环比增加1.46pct。2022 年公司期间费用总额16.26 亿元，同比增长0.07%，期间费用占营收比重22.38%，营收占比同比减少6.35pct；其中，销售费用3.00 亿元，同比增长10.99%，占营业收入的4.12%，营收占比同比减少0.65pct。管理费用7.77 亿元，同比下降17.40%，占营业收入的10.69%，营收占比同比减少5.94pct。财务费用3302.44 万元，同比下降25.19%，占营业收入的0.45%，营收占比同比减少0.33pct。公司加大产品研发投入，研发费用5.16 亿元，同比增长39.58%，占营业收入的7.10%，营收占比同比增加0.56pct。公司信用减值损失为7786.46 万元，同比增加9821.66 万元。2023Q1 毛利率为63.53%，同比增加0.67pct，环比减少1.30pct；净利率为34.95%，同比增加2.75pct，环比增加1.82pct。

    　　应收项目合计同比增长，合同负债下降。截至2022 年末公司应收项目合计57.13 亿元，同比增长36.60%，其中应收票据32.39 亿元，同比增长36.05%；应收账款23.23亿元，同比增长56.93%；应收账款周转率3.82 次，同比减少0.23 次。公司存货22.88亿元，同比增长23.95%；合同负债8085.96 万元，较2022 年初下降62.17%。

    　　超额完成2022 年经营目标，2023 年营收利润持续提升。公司2023 年度预计实现营收87.00 亿元，较2022 年实际营收增长19.72%，较2022 年预计值增长24.29%，2022年营收目标完成率为103.81%；预计利润总额33.60 亿元，较2022 年实际利润总额增长22.07%，较2022 年预计值增长34.40%，2022 年利润总额目标完成率为110.10%。

    　　我们调整盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为29.11/35.14/42.25 亿元，对应5 月5 日收盘价PE 为15.9/13.1/10.9 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：新型电子元器件板块竞争加剧；需求增长不及预期。