23H1 归母净利润同比增长20.21%，维持“买入”评级

    公司发布2023 半年报，报告期实现营收43.12 亿元，同比增长12.41%；实现归母净利润15.30 亿元，同比增长20.21%。其中23Q2 实现收入22.10亿元，同比增长13.34%，实现归母净利润7.96 亿元，同比增长19.54%。

    　　我们预计公司23-25 年归母净利润为31.07/40.841/53.48 亿元，对应PE 分别为15/11/9 倍。根据Wind 一致预期，可比公司23 年平均PE 为20X，给予公司23 年PE 20X，对应目标价为119.40 元，维持“买入”评级。

    　　分立器件和电阻业务保持快速增长，钽电容和厚膜电路业务有所下滑上半年公司新型电子元器件业务实现收入42.93 亿元，同比增长12.53%。

    　　其中负责电阻业务的子公司振华云科实现收入6.55 亿元，同比增长12.06%，实现净利润3.18 亿元，同比增长34.13%，净利率水平48.5%，提升7.9pct；负责分立器件业务的子公司振华永光实现收入11.25 亿元，同比增长52.49%，实现净利润5.24 亿元，同比增长59.05%，净利率水平46.6%，提升1.9pct；负责钽电容业务的子公司振华新云实现收入5.25 亿元，同比下滑12.99%，实现净利润1.64 亿元，同比下滑3.34%，净利率水平31.2%，提升3.1pct；负责厚膜电路业务的振华微实现收入5.09 亿元，同比增长0.48%，实现净利润1.61 亿元，同比下滑23.15%，净利率31.6%，下降9.8pct。

    　　期间费用率下滑，经营性净现金流改善明显

    　　上半年公司销售期间费用率17.90%，较去年同期下降1.93pct，其中销售费用1.60 亿元，同比减少2.79%，占收入比重减少0.58pct；管理费用3.61亿元，同比增长3.68%，占收入比重减少0.70pct；研发费用2.31 亿元，同比减少0.46%，占收入比重减少0.69pct，费用管控能力进一步提升。经营性净现金流5.35 亿元，同比增长22.66%，主要系公司销售商品收到的现金大幅增加。

    　　新品开发成效显著，国产替代能力更进一步

    　　上半年公司研发投入取得显著成效，在基础元器件领域，攻克了合金箔材真空热处理技术，实现了低电阻温度系数合金箔电阻器的生产；实现了高压有机钽电容器额定电压新的突破；成功研制出了LTCC 小尺寸巴伦滤波器，满足小型化需求，填补国内空白；高频高强度铜基LTCC 系列材料取得突破性进展，打破国外技术垄断。上半年公司共申请专利203 件，获得获得专利授权119 件，多项技术突破为公司进一步加快发展奠定基础。

    　　风险提示：新型装备列装不达预期风险，非公开发行不及预期。