事件：公司发布2023 年半年报，2023H1 实现营收43.12 亿元（+12.41%），归母净利润15.30 亿元（+20.21%）；2023Q2 实现营收22.10 亿元（+13.34%），归母净利润7.96 亿元（+19.54%）。

    高可靠产品市场持续向好，23H1 营收43.12 亿元。23H1 新型电子元器件板块的高可靠产品市场持续向好，高附加值产品销售同比增加。不同子公司上半年业绩表现有所分化：永光（二三极管、IGBT 等）营收利润同比增长超过50%，云科（电阻）净利润+34.32%；而新云（电容）、振华微（厚膜集成电路）业绩同比有所下滑。

    高附加值占比提升，23H1 净利率创历史新高。23H1 公司净利率提升至35.50%（+2.31pct），主要是由于① 高附加值产品占比提升，毛利率略提升0.33pct 至62.47%；② 期间费用率下降至17.90%（-1.93pct），其中财务费用率+0.05pct 基本持平，销售费用率（ -0.58pct）、管理费用率（ -0.70pct）、研发费用率（ -0.69pct）均同比下降。

    Q2 业绩再创新高。23Q2 营收22.10 亿元，同比+13.34%，环比+5.13%；归母净利润7.96 亿元，同比+19.54%，环比+8.30%，在Q1 高基数基础上仍实现环比增长。

    公司是军品元器件龙头，拓品类+产业链延伸长期发展空间大，持续结构调整产品附加值提升。1）军品元器件龙头，核心子公司盈利能力不断提升。作为平台型公司，振华科技品类多、客户覆盖全，在阻、容、感等细分领域竞争力强，半导体业务增速快，占比不断提升。受装备信息化+国产替代驱动，近年来公司高新电子发展迅速，结构优化毛利率持续提升，核心子公司净利润水平提升快。22 年定增扩产项目已获深交所审核通过，子公司的产能和研发能力有望进一步得到提升。2）拓品类+产业链延伸，长期发展空间大。公司积极沿产业链拓展：子公司振华微向下游电源系统延伸，高新电子业务向上游材料延伸，提高产品性能和技术壁垒。此外，截至20 年末，IGBT 已研发出31 款，未来在防务市场的国产替代空间广阔。

    维持前期预测，预计公司23-25 年eps 为5.65、7.04、8.81 元，参考可比公司23 年23 倍PE，给予目标价129.95 元，维持增持评级。

    风险提示

    军品订单及收入确认不及预期；向上下游拓展不及预期