投资要点

    　　公司发布2023 年半年报：实现营收43.12 亿元，同比增长12.41%；归母净利润15.30亿元，同比增长20.21%；扣非归母净利润15.00 亿元，同比增长20.74%；基本每股收益2.94 元/股，同比增长19.69%；加权平均净资产收益率14.68%，同比减少1.07pct。

    　　营收利润稳步增长，新型电子元器件业绩提升。2023 上半年，新型电子元器件实现营收42.93 亿元，同比增长12.53%，占总营收比例99.57%，同比增加0.10pct；现代服务业实现营收0.19 亿元，同比下降8.54%，占总营收比例0.43%，同比减少0.10pct。

    　　分季度看，2023Q2 实现营收22.10 亿元，同比增长13.34%，环比增长5.13%；归母净利润7.96 亿元，同比增长19.54%，环比增长8.30%；扣非后归母净利润7.80 亿元，同比增长19.67%，环比增长8.30%。

    　　利润率小幅提升，财务费用同比增长。2023H1，公司整体毛利率为62.47%，同比增加0.33pct；净利率为35.50%，同比增加2.31pct；加权平均ROE 为14.68%，同比减少1.07pct。2023H1，公司期间费用总额7.72 亿元，同比增长1.50%，期间费用占营业收入的17.90%，同比减少1.93pct；其中，销售费用1.60 亿元，同比下降2.79%，占营业收入的3.71%，营收占比同比减少0.58pct；管理费用3.61 亿元，同比增长3.68%，占营业收入的8.37%，营收占比同比减少0.70pct；财务费用0.20 亿元，同比增长27.25%，占营业收入的0.46%，营收占比同比增加0.05pct；研发费用2.31 亿元，同比减少0.46%，占营业收入的5.37%，营收占比同比减少0.69pct。

    　　经营活动产生现金流净额同比增长，应收账款大幅增长。2023 上半年，公司经营活动产生的现金流净额5.35 亿元，同比增长22.66%；投资活动产生的现金流量净额-1.26 亿元，去年同期为-2.09 亿元，同比增加0.82 亿元；筹资活动产生的现金流量-2.76 亿元，去年同期为-4.26 亿元，同比增加1.50 亿元。截至2023 上半年末，公司应收票据、应收账款及应收款项融资合计70.84 亿元，较年初增长24.00%，其中应收账款52.24 亿元，较年初增长124.82%；应收账款周转率1.14 次，同比减少0.41 次。截至2023 上半年末，公司存货21.80 亿元，较年初下降4.73%，同比增长3.78%；存货周转率0.72 次，同比减少0.01 次。

    　　子公司振华永光营收利润高增，振华云科净利率显著提升。2023 上半年，子公司振华新云实现营业收入5.25 亿元，同比下降12.97%；净利润1.64 亿元，同比下降3.51%；净利率31.18%，同比增加3.06pct。振华永光实现营业收入11.25 亿元，同比增长52.50%；净利润5.24 亿元，同比增长58.96%；净利率46.55%，同比增加1.89pct。振华云科实现营业收入6.55 亿元，同比增长12.08%；净利润3.18 亿元，同比增长34.32%；净利率48.61%，同比增加8.05pct。振华富实现营业收入5.50 亿元，同比增加0.39%；净利润2.65 亿元，同比增长3.75%；净利率48.13%，同比增加1.56pct。振华微实现营业收入5.09 亿元，同比增长0.53%；净利润1.61 亿元，同比下降23.38%；净利率31.52%，同比下降9.84pct。联营企业嘉兴奥罗拉实现营业收入199.42 万元，同比下降15.95%；净利润336.07 万元，同比增长831.15%；净利率168.53%，同比增加153.32pct。成都森未实现营业收入7062.36 万元，同比增长73.54%；净利润148.78 万元，同比下降87.03%；净利率2.11%，同比减少26.07pct

    　　我们维持盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为29.11/35.14/42.25 亿元，EPS 分别为5.59/6.75/8.12 元/股，对应9 月14 日收盘价PE 为16.0/13.3/11.0 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：新型电子元器件板块竞争加剧；需求增长不及预期。