罗牛山三大主业中，养殖业务09 年业绩表现难有表现，教育将维持稳定，房地产业务业绩贡献很可能在明年。09 年业绩预计较为平淡。

    公司全资子公司锦地地产目前开发的“锦地·翰城”项目，总建筑面积50 万平米，分四期开发。按周边房价约4000 元/平米，可获20 亿元收入，将成为未来2-3 年主要增长点。

    其非经营资产主要包括海口700 亩商业用地及ST 东海股权，按市价重估增厚每股资产约1.5 元。按此计算，目前罗牛山实际PB 约1.5 倍，从资产角度看股价不贵。

    我们对罗牛山09-11 年EPS 预测为0.07、0.12、0.14 元，首次给予“中性”评级，目标价4.5 元。

    从业绩角度看，缺乏股价上涨的催化剂，其资产价值转化为实际的盈利尚需时日，所谓“风物宜长放眼量”。