2009 年业绩不理想。公司今日发布2009 年报：营业收入0.8 亿元、同比增长100.3%；归属母公司净利润1.0亿元、同比下降33.7%；剔除非经常性损益之后的净利润0.4 亿元、同比增长355.7%，每股收益0.35 元，基本符合市场预期。公司2009 年不进行利润分配。

    中房集团之房地产开发业务平台。重庆实业是中房集团之房地产开发上市平台，主营业务有四块：房地产开发、工业厂房出租、土地一级开发和高科技产业投资。

    房地产开发业务主要分在长沙、重庆等中西部重点城市，规划建筑面积155.7 万平米，其中，长沙占91.5%；公司未来扩张重点在重庆等西南西区。

    工业厂房出租业务主要是深圳龙岗区百门前工业园区，经营物业面积21.5 万平米左右，年租金收入3500 万元左右。

    土地一级开发业务主要通过参股公司北京盛世新业（公司持有其30%的股权）进行，项目位于通州砖厂村和大马庄，占地面积1000 万平米左右，但公司仅赚取固定利润（投资成本的8%）。

    高科技产业投资业务主要是参股瑞斯康达28%的股权，该公司2009 年贡献5000 多万元的投资收益（以权益法核算），并且有上市计划。

    2009 年业绩不理想的原因在于可结转资源较少。公司报告期内营业收入主要来自工业厂房出租、以及出售投资性房地产和部分尾盘；由于项目施工进度滞后（资金瓶颈），公司2009 年房地产开发业务仍未结算收入。

    投资收益是公司2009 年营业利润的主要来源。公司报告期内出售西安希望城100%股权获得投资收益5845 万元；参股瑞斯康达28%股权获得投资收益5269 万元；

    但出售股票带来投资亏损1618 万元；公司报告期内合计实现投资收益9379 万元、同比增长122%，占当期营业利润（9030 万元）的104%。

    净利润下滑主要是营业外收入大幅下降所致。公司2008 年由于资产重组而获得债务豁免，导致营业外收入高达1.55 亿元，这是2008 年净利润的主要来源；而2009 年营业外收入仅有0.19 亿元。

    盈利预测和投资评级。我们预计2010-2011 年每股收益分别为0.59 元和1.10 元，对应的动态市盈率分别为26 倍和14 倍；其中，房地产业务2010-2011 年每股收益分别为0.33 元和0.70 元；参股瑞斯康达贡献的每股投资收益0.26 元和0.40 元；我们给予其房地产业务2010 年18 倍PE、通信设备业务50 倍市盈率，公司合理的股价应该是19 元左右（公司目前股价仅15.18 元），存在一定的低估；同时考虑到公司长沙+重庆的清晰扩张路径、注入项目将进入丰收期、摘帽可能性较大、重组预期升温、高科技概念、以及业绩可能超预期，我们维持公司“增持”评级。中房集团整合预期和瑞斯康达创业板上市预期将是公司股价最大的驱动力。