一季度净利润亏损0.08 亿元。公司今日发布2010 年一季报：营业收入0.12 亿元、同比增长37.1%；营业利润-0.07 亿元、去年同期盈利0.04 亿元；归属母公司净利润-0.08 亿元、去年同期盈利0.04 亿元；每股收益-0.03 元、每股净资产4.03 元。

    公司业绩主要来源于房地产开发和参股瑞斯康达的投资收益，以上两块业务在2010 年一季度由于结算因素均表现较差。

    已售资源未结转导致房地产业务收入规模很小。公司2010 年参与结算的项目主要是中房-F 联邦项目一期5-8#、1-2#楼，分别将于2010 年第二季度和2010 年第四季度开始陆续交付；所以公司一季度可结转资源较少。

    瑞斯康达业绩在季度分布上不均衡。公司报告期内投资收益仅有0.03 亿元、同比下降68.8%；主要原因在于参股企业瑞斯康达所贡献的投资收益同比减少0.06 亿元。瑞斯康达一季度净利润大幅下降，主要原因在于结算收入在时间分布上不均衡，这取决于所在行业独特的销售和结算模式。

    一季度项目销售情况较好。公司一季度主力在售项目是中房-F 联邦一期，销售商品和提供劳务收到的现金为0.8 亿元、同比增长112.3%、环比增长150%；截止2010年03 月底预收款项2.7 亿元、较年初增加0.7 亿元。

    我们对公司维持“2010 年将是丰收的一年”的观点。

    公司2010 年将迎来多重利好：注入项目进入收获期带来的基本面好转、参股企业瑞斯康达所贡献的投资收益仍将保持较快增速、中房集团整合预期和摘帽预期。

    维持增持评级。我们预计公司2010-2012 年房地产等传统业务EPS 分别为0.38 元、0.69 元和1.09 元；参股瑞斯康达贡献的每股投资收益分别为0.26 元、0.40 元和0.60 元；给予房地产业务2010 年18 倍市盈率、瑞斯康达50 倍市盈率，那么公司2010 年内合理的估值应该是20 元左右，相较于目前股价（15.76 元/股）还有25%的空间；如果看2011 年，分别给予房地产业务和瑞斯康达12 倍和40 倍的估值，那么公司合理价值是24.3元左右（相较于目前股价有50%的空间）。