事件:公司公告,1)16 年上半年公司实现营业收入3.74 亿元,同比增长21.56%(前值-33.35%);实现归属上市公司股东净利润0.43 亿元,同比下降98.08%(前值-73.30%);EPS 为0.0015 元/股;2)公司拟出资5.33 亿元收购中房集团所持苏州公司30%股权。

    业绩承压、突破在即:1)业绩承压:16 年上半年公司实现营业收入3.74 亿元,同比增长21.56%;实现归属上市公司股东净利润0.43 亿元,同比下降98.08%;2)ROE 与销售毛利率齐下滑:16 年上半年公司ROE 为0.03%,较上年同期下降1.31个百分点;销售毛利率为28%,较上年同期下降达9.4 个百分点。

    土储优厚、多元融资助发展:1)土储优厚,销售已达上年全年销售91.56%: 16 年上半年公司规划总建筑面积为521.99 万平米,实现签约销售额15.79 亿元,实现签约销售面积14.59 万平米,上半年签约销售额已达去年全年销售额的91.56%;2)多元融资为后续发展提供强劲资源支持:公司积极运用资本市场平台融资,股权融资上募得资金将全部用于中房瑞致小区1地块、4地块以及6地块(集中商业)项目与中交漫山A83、A84 项目开发建设。

    收购股权、成长可期:1)公司拟出资5.33 亿元收购中房集团所持苏州公司30%股权;交易完成后,公司将持有苏州公司70%股权;2)净资产增值率为90.15%:苏州公司净资产增值率为90.15%;3)苏州公司所持项目位于长三角经济圈,未来有望受益于经济圈的发展,公司收购苏州公司或为公司未来盈利提供新的增长点。

    投资建议:上半年公司实现签约销售额15.79 亿元,已达去年全年销售额的91.56%,随着公司对项目的开展及推盘、销售的力度加大,公司16 年全年有望实现超额销售规模;且公司多元融资渠道能够为项目开发建设提供强劲资源支持;苏州公司30%股权的收购有望为公司带来新的盈利增长点;此外公司作为具备国资改革禀赋的小市值稀有地产标的,集团资源整合深化带来的催化有望持续不断。我们预计公司16-18 年EPS 分别为0.14、0.16 和0.19,对应停牌期股价PE倍数为163.9X、147.2X 和121.7X;我们维持“买入-A”评级,六个月目标价24.5元。

    风险提示:业绩不及预期、地产业务长期增收不增利