2018 年前三季度公司营业收入18.66 亿元（+1.18%）；归母净利润2.33 亿元，（+27.24%）。

    核心观点：

    业绩稳定增长，一、三季度单季业绩增速较高。从历史数据来看，公司第二季度业绩确认较多，一、三、四季度业绩确认较少。今年一、三季度单季业绩增速较高，Q1、Q3 单季分别实现归母净利润5814 万元、6622 万元，分别同比增长59%、65%。公司二季度表现稳定，一、三季度业绩的高速增长带动公司业绩同比增长。

    优化订单结构、积极推进降本增效，毛利率同比提升4.87pct。公司持续优化订单结构，降低了低毛利订单比例；并加强了成本控制，主营业务成本同比下降5.66%。受订单结构优化和成本降低的积极影响，公司主营业务毛利率同比提升4.87pct。

    期间费用受管理费用、研发费用增加同比增长13%。公司管理费增长1203万元（+5%）；研发费用因科研投入加大增加4461 万元（+86%）；财务费用减少2023 万元（-104%），主要是由于利息支出减少196 万元、利息收入增加497 万元、汇兑收益增加1310 万元。

    航发控制系统生产基地，关注中国航发控制系统研究所转制进展。公司是国内主要航空发动机控制系统研制生产企业，在军用航空发动机控制系统方面一直保持领先。控制系统研究所是中国航空发动机行业唯一的控制系统研究所，也是中国航发集团旗下唯一入选首批军工科研院所改制试点的单位。控制系统研究所与公司处于同一行业，关注其转制进展。

    盈利预测与投资建议：公司是航发控制系统生产基地，订单结构优化和降本增效为公司带来显著效益，控制系统研究所转制也将为公司带来积极影响。预计18-20 年归母净利润分别为2.51/2.90/3.35 亿元，EPS 分别为0.22/0.25/0.29 元，对应当前股价的PE 为56/48/42 倍，看好公司航空发动机控制系统业务的市场前景，维持公司“谨慎增持”评级。

    风险提示：航发控制系统研发进度低于预期；国际合作受外方影响较大，产品订单及毛利率存在下滑风险；科研院所改制进度存在不确定性。