事件：

    公司发布2020 年度报告，期内实现营业收入为34.99 亿元，同比增长13.14%；归母净利润3.68 亿元，同比增长30.68%；扣非归母净利润3.05亿元，同比增长36.94%。

    投资要点：

    公司整体经营发展持续向好，航空发动机控制系统及衍生产品主业科研生产交付取得较好成果。2020 年，公司全面完成年度各项重点工作，整体经营发展持续向好。从三大主业来看，航空发动机控制系统及衍生产品科研型号研制整体进入“加速”阶段，科研转批产型号日趋成熟，军用动力控制系统产品任务交付顺利，民用产品研制取得积极进展，期内实现收入29.75 亿元，同比增长17.31%，收入占比提升至85.03%，毛利率30.30%，同比提升5.05pct；国际合作业务由于疫情影响实现收入2.16 亿元，同比减少42.6%，毛利率19.88%，同比下降7.22pct；非航空产品及衍生业务产品结构持续优化，实现收入3.08 亿元，同比增长70.35%，毛利率23.28%，同比下降7.88pct。公司整体毛利率29.04%，同比提升3.22pct；期间费用率16.07%，同比增长0.53pct；净利率10.62%；同比提升2.13pct。

    关联交易调增，预示发动机控制系统主业有望进入加速发展阶段。

    公司此前发布2021 年度日常关联交易预计情况，2020 年预计向航发系统内其他单位销售产品、商品的金额为24.70 亿元，实际完成24.95 亿元；预计2021 年向航发系统内其他单位销售产品、商品的金额为33.00 亿元，相较2020 年实际发生额增加32.26%，预示着发动机控制系统主业有望进入加速发展阶段。

    航空发动机控制系统龙头，相关市场空间广阔，公司发展空间大。

    控制系统直接关系到航空发动机的性能和可靠性。公司在航空发动机与燃气轮机控制系统细分领域处于国内领先地位，是航空发动机产业链中重要的一环，在中国航发下属单位中，其与614 所的产品共同构成完整的航空发动机控制系统。军用航空发动机面临新装、替换、国产替代、维修等多重需求驱动；民用航空发动机市场潜力大。控制系统作为航空发动机重要组成部分，市场空间广阔，公司发展空间大。

    盈利预测和投资评级：维持买入评级。基于审慎性原则，暂不考虑增发对公司股本和每股收益的影响。考虑到公司发动机控制主业快速发展，上调此前对于公司2021-2022 年盈利预测，预计2021-2023 年公司归母净利润分别为4.85 亿元、6.37 亿元以及8.28 亿元，对应EPS 分别为0.42 元、0.56 元及0.72 元，对应当前股价PE 分别为41 倍、31 倍及24 倍，维持买入评级。

    风险提示：1）非公开发行进度的不确定性；2）行业发展不及预期；3）订单波动风险；4）系统性风险。