核心观点：

    　　事件：公司公告2022 年一季报，实现营业收入12.10 亿元，同比增长31.33%，实现归母净利润2.14 亿元，同比增长59.99%。

    　　点评：受益于航空发动机赛道高景气，聚焦主业、降本增效、规模效应促进营收、盈利端同时较快增长。营收端，营业收入同比较快增长31.33%，较21 年Q4 环比增长8.20%，公司不断聚焦航空发动机和燃气轮机主业，受益于航发赛道景气度，实现营收较快增长。毛利端，实现毛利率34.66%，较21 年同期35.00%略降，整体毛利率水平较为稳定。报告期内公司归母净利润、扣非归母净利润分别同比大幅增长59.99%、66.07%，净利润增速快于营收增速，主要系（1）期间费用率大幅下降，由去年同期的16.27%降至本期12.73%，规模效应及公司采取多项降本措施效果明显；（2）少数股东损益同比减少0.09亿元至0.01 亿元。期间费用率，管理费用率同比下降4.05pct 至11.63%；销售费用率同比增加0.53pct 至1.34%，主要系销售服务费同比增加；财务费用率同比下降0.22pct 至-0.24%，主要系利息收入增加；研发费用率下降3.08pct 至3.27%，主要系研发项目结算减少。

    　　资产负债表，Q1 末短期借款较年初下降87.98%至0.21 亿元，主要系本期偿还1.50 亿元借款；合同负债8.34 亿元，较年初略下降4.21%，但仍保持较高水平，下游航发景气度持续；少数股东权益较年初增加64.02%至2.33 亿元，主要系国有独享项目增加0.91 亿元。

    　　盈利预测与投资建议：预计22/23/24 年公司EPS 分别为0.49/0.66/0.85 元/股。考虑公司所处航发赛道的高景气、优质稳定的客户关系以及行业领先的研发能力，结合可比公司估值水平，我们适合给予公司22 年65 倍PE 估值，对应合理价值32.07 元/股，给予“增持”评级。

    　　风险提示:疫情发展超预期，装备需求及交付低预期，政策调整等。