公司发布2022年年度报告，期内实现营业收入49.42亿元，同比增长18.88%；实现归母净利润 6.88 亿元，同比增长 41.18%；实现扣非净利润 6.02 亿元，同比增长29.14%；EPS为0.52元/股，每10股派送现金股利为0.53元。

    　　航发控制系统实现快速增长，支撑22年业绩持续提升，公司实现营业收入49.42亿元，同比增长18.88%，主要是航空发动机及燃气轮机控制系统批产产品及衍生产品业务订单及交付增加所致；公司实现利润总额7.94亿元，同比增长 33.37%，主要是受订单拉动，公司营收规模增加带来毛利增加所致。

    　　分业务情况来看，公司发动机控制系统及衍生产品实现收入（42.65亿，+20.47%），毛利率较去年同期下降1.51pct至28.11%；国际合作业务实现收入（2.38亿，-0.36%），毛利率较去年同期提升3.54pct至 17.77%；非航产品及其他实现收入（4.39亿，+16.12%），毛利率较去年同期提升5.61pct至 29.83%.2023 年营业收入预算目标为 54.50 亿元，相比 2022 年营收增长10.28%.

    　　三项费用率控制良好，净利率有所提升。盈利能力方面，期内公司销售毛利率为27.78%，比去年同期下降0.48pct，主要系公司外协加工费及其他制造费用同比大幅提升所致。期内公司发生销售费用（0.50亿，+71.51%），主要系公司统一核算标准使部分子公司外场保障成本纳入销售费用，及随着产品销售增加以及演训活动增加，预提售后保障费用所致；管理费用（4.17亿，+17.48%）；财务费用（-0.49亿，去年同期为22.33万），主要系公司本期利息支出减少及汇率变动带来汇兑收益增加所致。研发费用（1.85亿，+21.63%），公司三项费用率为8.46%，比去年同期下降0.28pct.销售净利润率为 14.01%，比去年提升 1.62pct。

    　　23年预计关联交易保持稳定提升，根据公司公告，公司预计2023年度日常关联交易总金额不超过45.50亿元，较2022年实际发生金额（38.96亿）增长16.79%，较2022年预计额度（44.70亿）增长1.79%，其中，向中国航发及其所属单位销售产品年度预计额度为44亿元，相较2022年实际发生额（38.03 亿）增长 15.70%，相较 2022年预计额度（43.00 亿）增长 2.33%。

    　　我们认为，2023年度日常关联交易金额保持稳定增长，下游客户需求情况及公司订单情况稳中有升。

    　　航发控制系统细分领域行业领先，行业节点位置稳固。公司是中央直属军工企业中国航发的核心业务板块之一，主要从事发动机控制系统及衍生产品、国际合作和非航民品及其他三大业务。控制系统是航空发动机的大脑和神经系统，是确保发动机健康、稳定、安全工作，最大限度发挥发动机潜能，保证飞机正常工作的关键系统，公司作为国内主要航空发动机控制系统研制生产企业，在航空发动机控制系统细分领域处于行业领先地位，经过多年积累竞争优势显著，与国内各大航空发动机主机单位均保持密切合作，并与国际知名厂商 GE、霍尼韦尔等建立了长期稳定的合作关系。

    　　盈利预测：预计公司2023/2024/2025年归母净利润为8.05，9.7.11.58亿元，对应估值 40、31、26 倍，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：公司订单增长不及预期，公司产品技术风险，行业估值波动。