投资要点

    　　公司发布 2022 年报：实现营收49.42 亿元，同比增长18.88%；实现归母净利润6.88亿元，同比增长41.18%。基本每股收益0.52 元/股，同比增长30.00%；加权平均净资产收益率6.35 %，同比减少0.11pct。2022 年公司实现交易性金融资产在持有期间的投资收益为7455.52 万元，2021 年无此项非经常性损益项目；2022 年实现扣非后归母净利润6.02 亿元，同比增长29.14%。

    　　2022 年利润分配预案：以13.15 亿股为基数，向全体股东每10 股派发现金红利0.53元（含税），共计分配利润6970.48 万元（含税）。

    　　分产品看，2022 年，航空发动机及燃气轮机控制系统实现营业收入42.65 亿元，同比增长20.47%，毛利率28.11%，同比减少1.51 pct；控制系统技术衍生品实现营业收入4.39 亿元，同比增长16.12%，占总营收比例8.89%，毛利率29.83%，同比增加5.62pct；国际合作实现营业收入2.38 亿元，同比减少0.36%，占总营收比例4.81%，毛利率17.77%，同比增加3.55 pct。

    　　2022 年，公司期间费用总额6.03 亿元，同比增长12.36%，期间费用占营收的12.20%，同比减少0.71pct；其中研发费用1.85 亿元，同比增长21.63%，占营业收入的3.74%，同比增加0.08pct。

    　　2022 年应收账款10.88 亿元，同比增长30.11%；应收账款周转率5.13 次，同比增加0.67 次；存货13.64 亿元，同比增长24.29%；存货周转率2.90 次，同比增加0.05 次。

    　　2022 年，子公司西控科技实现营收21.44 亿元，同比增长22.16%，净利润2.53 亿元，同比增长12.37%；子公司贵州红林实现营收16.51 亿元，同比增长15.91%，净利润2.45 亿元，同比增长18.66%；子公司北京航科实现营收7.64 亿元，同比增长25.82%，净利润0.91 亿元，同比增长19.20%；子公司长春控制实现营收3.52 亿元，同比增长17.10%，净利润0.19 亿元，同比增长52.84%。

    　　2022 年前五名客户中，公司对中国航发系统内单位销售37.81 亿元，同比增长23.73%。

    　　公司2021 年报公告2022 年经营目标为营业收入51.00 亿元，较2021 年实际营业收入增长22.69%；2022 年实际营业收入49.42 亿元，完成目标96.89%；2022 年报公告2023 年经营目标为营业收入54.50 亿元，较2022 年实际营业收入增长10.29%。

    　　我们根据最新财报调整盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为8.81/11.17/14.24 亿元，EPS 分别为0.67/0.85/1.08 元/股，对应4 月7 日收盘价PE 为35.9/28.3/22.2 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：产品研制进度不及预期；产能建设不及预期；下游需求增速不及预期。