核心观点：

    　　事件：公司公布2023 年三季报，前三季度实现营业收入41.00 亿元（+9.28%），归母净利润5.96 亿元（+9.98%），扣非归母净利润5.74亿元（+11.71%），毛利率29.29%（-2.05pcts），净利率14.62%（+0.08pcts）。

    　　业绩稳增长，费用率降低显示提质增效持续推进，在建工程和现金流显示项目建设持续推进。单季度看，第三季度实现营业收入13.66 亿元（+13.43%），归母净利润1.47 亿元（+8.94%），扣非归母净利润1.33 亿元（+4.97%），毛利率26.41%（-1.81pcts），净利率10.75%（-0.53pcts）。费用端，期间费用率11.30%（-0.46pcts），提质增效持续推进，销售/管理/研发费用分别同比增长-31.34%/1.81%/14.54%，销售费用同比减少主要因售后服务费减少。税金及附加同比增加108.34%，主要因当期增值税增加。资产端，存货较2022 年末增长6.92%；应收账款增长184.03%，主要受收入规模增加及回款季节性影响；合同负债减少32.47%，主要因预收款项结转营业收入；在建工程增加31.91%，主要因项目建设投入增加。现金流端，经营/投资/筹资活动产生现金流量净额分别同比减少78.36%/46.16%/104.99%，分别因货款回收减少，采购支出及税金增加/净投资收回和购建固定资产增加/收到技改资金减少。

    　　盈利预测与投资建议：预计2023~2025 年公司EPS 分别为0.63、0.79、1.00 元/股，综合考虑公司航发控制系统稀缺龙头地位显著，技术水平领先，下游市场需求旺盛，国产替代需求强烈，核心能力和产能建设处于快速爬坡期，给予公司23 年45 倍的PE 估值，对应合理价值28.25 元/股，维持给予“增持”评级。

    　　风险提示：重大政策调整，需求不及预期，募投建设不及预期等。