公司发布2021 年一季报：第一季度实现营业收入19.67 亿元、归母净利润2.17亿元、扣非归母净利润1.90 亿元，同比分别增长15.63 %、40.34 %、32.06 %，业绩略超市场预期。

    　　三大业务板块聚焦“医药制造”，发展各有亮点：

    　　CDMO：项目储备丰富且多样化，预计实现高速增长。公司CDMO 项目储备丰富，各阶段项目预计均有较好增长，且能进一步实现商业化，带来业绩增长。公司一季度与江西济民可信集团有限公司签署了《战略合作框架协议》，我们预计未来公司将与更多客户开展深度合作。

    　　制剂：差异化发展，2021 年预计快速回升。受疫情及乌苯美司退出医保影响，公司2020 年制剂下滑明显（-32.4%）。2021 一季度，随着疫情影响渐消，且乌苯美司成为自费产品后强化第三终端销售，预计制剂整体恢复增长。一季度公司左氧氟沙星片中选第四批全国集采，样本医院数据中第一三共占比99%以上，有较大替代空间。

    　　原料药中间体：开展“四化建设”，推进稳健、高质增长。公司原料药中间体包括口服头孢系列、 口服青霉素系列、精神类系列、心脑血管类系列和兽药原料药中间体系列。其中兽药部分随着猪存栏量提升而有部分价格提升。

    　　产能建设有序推进，有效为公司未来发展提供支撑：公司预计投入30-40 亿进行产能建设，从一季报数据看，公司在建工程2.35 亿，较期初增长47.9%。

    　　公司有3 个大车间在建；上海3,700 平米实验楼预计今年夏天投入使用；分析测试中心4 月份投入使用；另外两个在建的实验室将在年底投入使用；并计划在横店建设一个8,000 平方的CDMO 实验室。

    　　盈利预测与投资建议：我们看好公司CDMO 业务快速放量、原料药业务稳健增长、制剂业务企稳回升， 预计2021-2023 年实现归母净利润10.62/13.29/16.60 亿元，对应市盈率 32/25/20 倍，维持“强烈推荐-A”评级。

    　　风险提示：原料药价格下行风险；疫情影响国际业务风险；环保、质量风险；汇率风险；制剂销售低于预期风险；减持风险等。