10 月22 日，公司发布2021 年三季报。2021 年前三季度和Q3 单季度，公司分别实现营业收入63.99 和21.22 亿元，同比增长10.13%和16.67%；分别实现归母净利润7.62 和2.09 亿元，同比增长20.95%和4.03%；分别实现扣非后归母净利润6.73 和1.70 亿元，同比增长21.09%和9.82%。业绩基本符合预期。

    　　经营分析

    　　分版块来看，CDMO 业务拉动业务稳健增长。我们预计，业绩的主要增长动力来自于高增长的CDMO 业务；制剂业务实现稳健增长；原料药及中间体业务受疫情、环保及上游原材料涨价等因素影响，短期内业绩有所承压。

    　　看好未来CDMO 业务的强劲增长动力。公司CDMO 业务同步布局兽药及人药领域，与默克等多家头部药企保持长期良好的合作关系，客户黏性较强。同时，公司不断加大产能和研发投入，未来随着前期布局的产能逐渐落地，CDMO 业绩增长空间较大，期待公司CDMO 业务的未来业绩表现。

    　　集采逐渐常态化，中长期看好原料药及制剂一体化战略。我们看好公司原料药及制剂一体化战略，在中长期内为业绩贡献增长动力。公司坚守做优制剂的战略，现有制剂管线丰富、品种竞争格局良好。在集采逐渐常态化的情况下，未来有望借助集采快速放量，实现业绩的稳步增长。

    　　投资建议

    　　预计2021-2023 年EPS 分别为0.87/1.13/1.46 元，对应PE 分别为41/31/24倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　新冠疫情反复风险；上游原材料涨价风险；原料药价格下行风险；新药研发不及预期风险；环保、质量风险；汇率风险；药品调出医保目录导致销量下降风险；管理层减持风险等。