事件

    3 月9 日,普洛药业发布2021 年报,公司2021 年实现营业收入89.43 亿元,同比增长13.49%;归母净利润9.56 亿元,同比增长17%;扣非后归母净利润8.33 亿元,同比增长20.53%。业绩略超预期。

    简评

    CDMO 业务表现亮眼,原料药和制剂业务增长稳健。分业务来看,原料药与中间体业务实现营业收入65.46 亿元,同比增长10.37%,毛利率为19.15%;CDMO 业务实现营业收入13.94 亿元,同比增长32.09%,毛利率为43.12%,提升1.50pct;制剂业务实现营业收入8.67 亿元,同比增长14.11%,毛利率为57.42%,同比下降0.21pct。

    持续加大研发投入,不断提升技术实力。公司始终坚持以科技创新驱动高质量发展,2021 年全年累计研发投入为4.79 亿元,同比增长34.88%,占营收的5.36%,创下历史新高。此外,公司加快建设流体化学、晶体和粉体、合成生物学及酶催化三大技术平台,其中流体化学平台已实现多个连续化项目的实施及商业化生产,进一步打造在研发和制造的核心竞争优势。

    CDMO产能落地+原料药制剂一体化,公司长期发展动力强劲。公司CDMO业务同步布局兽药及人药领域,与默克等多家头部药企保持长期良好的合作关系,未来随着前期布局的产能逐渐落地,业绩增长空间大。此外,集采逐渐常态化,我们看好公司的原料药及制剂一体化战略,有望借助集采实现快速放量,中长期发展动力强劲。

    投资建议

    考虑到上游原材料涨价等因素, 我们给予2022-2024 年EPS 分别为1.02/1.33/1.63 元(2022-2023 年分别下调9.87%和8.81%),对应PE 分别为31/24/20 倍,维持“买入”评级。

    风险提示

    新冠疫情反复风险;上游原材料涨价风险;原料药价格下行风险;新药研发不及预期风险;环保、质量风险;汇率风险;药品调出医保目录导致销量下降风险;管理层减持风险等。