2021 年年报：

    报告期内公司实现营业收入894,261.82 万元， 同比增长13.49%；利润总额111,407.98万元，同比增长15.91%；归属于上市公司股东的净利润95,555.02万元，同比增长17.00%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润83,308.31万元，同比增长20.53%；基本每股收益0.81元，同比增长17.00%。

    原料药、CDMO、制剂三项核心业务全面增长。报告期内，公司中间体及原料业务实现营业收入654,612.89 万元，同比增长10.37%；毛利率19.15%，较去年同期下降了2.83 个百分点。

    公司CDMO 业务实现营业收入139,392.68 万元，同比增长为32.09%；毛利率43.12%，较去年同期增长了1.50 个百分点。

    制剂业务实现营业收入86,743.45 万元，同比增长14.11%；毛利率57.42%，较去年同期减少了0.21 个百分点。公司三项核心业务均实现正增长，其中，随着成本压力向下游传导，公司原料药业务盈利能力有望改善，为公司业绩提供有力支撑。结合公司的订单储备，CDMO 业务预期维持高速增长。盐酸美金刚片、头孢克肟片等产品获批，为制剂业务提供新的增长点。

    四季度收入和扣非后净利润增速环比改善明显，原料药成本压力有望逐步消化。分季度来看，公司2021Q3 实现营业收入212,202.77 万元，同比增长16.67%；扣非后归母净利润16,975.00 万元，同比增长9.82%，2021Q4 实现营业收入254,346.48 万元，同比增长22.93%；实现扣非后归母净利润15,993.51 万元，同比增长18.21%。公司此前受原材料成本上涨，导致2021Q3 业绩低于预期，随着价格向下游传导，成本压力或将缓解，盈利能力预计会逐步改善。

    CDMO业务收入占比持续提升，制剂业务迎来恢复性增长。报告期内，公司收入结构持续优化，新增客户同比增长81%，报价项目同比增长50%。受益于公司CDMO业务在手订单持续高速增长，CDMO业务得到快速发展，业务收入占比持续提升，2020年占总营收比重的13.39%，2021年为15.59%。收入结构的持续优化有助于公司进一步提升盈利能力。制剂业务方面，此前受多 方面政策因素影响，公司2020 年制剂业务筑底，但随着公司注射用头孢呋辛钠、注射用头孢他啶等产品一致性评价获批，左氧氟沙星片和注射用头孢他啶纳入国家集采，公司制剂业务迎来恢复性增长，未来随着公司头孢克肟片等多个产品参与国家药品集采，如中选后将进一步助力公司制剂业务增长。

    投资建议：我们预计公司2022-2024 年摊薄后（暂不考虑转增的影响）的EPS 分别为1.07 元、1.38 元和1.72 元，对应的动态市盈率分别为27.43 倍、21.25 倍和16.99 倍。普洛药业作为我国化学原料药生产、出口的龙头企业，公司CDMO 收入占比持续提升，业务结构持续优化，盈利能力提升预期明确，维持买入评级。

    风险提示：CDMO 业务开展不及预期、政策风险、新冠肺炎疫情风险