2022 年前三季度公司总计实现营业收入75.51 亿元，同比增长18.00% ，归母净利润6.57 亿元，同比下降13.76% ，扣非归母净利润为 6.63 亿元，同比下降 1.49% 。

    　　22Q3 实现营业收入25.65 亿元，同比增长20.88%，归母净利润2.20 亿元，同比增长5.54%，扣非归母净利润2.45 亿元，同比增长44.21%。公司依旧维持高研发投入和产能建设，新产能落地后有望拓展业绩增长空间。维持买入评级。

    　　支撑评级的要点

    　　三季度业绩保持稳健增长，费用率有所下降。2022 年三季度公司业绩稳定增长，CDMO 业务提供了主要助力，API 和制剂板块维持相对稳定增长。随着国内疫情缓解和物流恢复，公司业绩进入复苏期，单季度来看，公司Q3 实现扣非归母净利润2.45 亿元，同比增长44.21%。此外，公司前三季度销售费用率及管理费用率均有下降。总体看公司业绩增速有较明显提升，预期将保持稳健发展态势。

    　　推进原料药制剂一体化进程，加快CDMO 战略转型。公司继续坚持原料药制剂一体化战略。截至2022 年中报，从“起始原料药+注册中间体”到“注册中间体+API”

    　　的转型升级策略成果也较为显著，共计API 合作项目数48 个，同比增长23%。

    　　此外，公司转型CDMO 程度已较为成熟，公司CDMO 项目总计441 个，同比增长24%，CDMO 业务客户中国外客户大约九成，客户黏性良好，预计项目增量较为可观。

    　　继续加大研发投入，着力发展CDMO 板块。公司2022 年前三季度研发费用达 4.05亿元，同比增长26.2%，占营业收入的 5.36%。根据公司7 月17 日《投资者关系活动记录表》，目前公司有数条新建生产线已经或即将投产使用。公司着力发展CDMO 板块业务，后续有高端药物研发设计制造服务平台 CDMO 多功能生产线、高活性 API 研发实验室和产品生产线逐步落地，随着CDMO 产能逐渐落地，看好后续板块竞争力增强，有望推进收入端增长。

    　　估值

    　　考虑到物流停滞和原材料涨价等因素的影响，我们调整了盈利预测。预期公司2022-2024 年净利润分别为9.62 亿元、12.54 亿元、16.25 亿元，EPS 分别为0.82 元、1.06 元、1.38 元，维持买入评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　新冠疫情反复风险，药品研发进度不及预期风险，上游原材料涨价风险。