2023 年一季度营收创新高。2023 年一季度公司实现营收30.86 亿元（+46.83%），归母净利润2.39 亿元（+57.35%），扣非归母净利润2.34亿元（+71.90%），在疫情后外部环境趋稳及春季流感对抗感染类产品的带动下，单季度营收创历史新高。

    　　毛利率改善明显，盈利能力有望提升。2023 年一季度毛利率27.96%，同比提升1.25pp，在上游原材料价格回落和公司运营效率提升的影响下，毛利率得到明显改善。一季度销售费用率和管理费用率均有所下降，同比分别下降1.59、1.11pp，净利率同比上升0.52pp。随着公司积极推进“连续化、自动化、数字化、智能化”四化建设，运营效率、盈利能力未来有望进一步提升。

    　　CDMO 业务快速发展，项目数量持续增长。2023 年一季度公司三项业务销售收入均取得增长，其中CDMO 业务大幅增长。近几年，公司在CDMO 板块上进行了较大投入，第一个柔性GMP 车间已于2021 年10 月投入使用；第二个柔性单元化生产车间也即将投产，总共有14 个独立单元区，可满足CDMO 项目的快速切换；第一个高活化合物车间于2023 年1 月投入使用，配有两条中间体大线和两条API 小线，已有一些高活项目和客户形成合作。所有车间投入使用后，将增加公司CDMO 业务服务能力，提升市场竞争力。另外，CDMO 在手订单充足，23 年Q1 公司运营项目共550 个（+48%），其中临床三期项目48 个（+50%），研发期项目315 个（+80%），API 项目61 个（+50%），未来几年CDMO 业务有望持续为公司发展提供强劲引擎。

    　　风险提示：疫情反复，景气度下行风险，地缘政治/安全环保政策影响投资建议：三大业务全面增长，毛利率回升，维持“买入”。

    　　公司2023 年一季度在外部环境趋稳及春季流感的加持下，实现销售端和毛利率的明显改善，三大业务保持增长。维持盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润11.9/15.6/18.8 亿元， 同比增速20.6%/30.5%/20.5%，当前股价对应PE=21/16/13x。随着公司持续推进“做精原料、做强CDMO、做优制剂”战略，三大业务有望推动业绩稳步增长，维持“买入”。