结论与建议：

    　　公司业绩：：公司发布半年报，2023H1 实现营收59.5 亿元，YOY+19.4%，录得归母净利润6.0 亿元，YOY+37.6%，扣非后归母净利润5.9 亿元，YOY+42.2%，公司业绩符合预期。其中23Q2 单季度实现营收28.7 亿元，YOY-0.5%，录得归母净利润3.6 亿元，YOY+27.0%，扣非后归母净利润3.6亿元，YOY+28.0%。

    　　各业务稳健增长：（1）公司23H1 原料药中间体业务实现营收42.0 亿元，YOY+18.5%，毛利率18.5%，同比微增1.0 个百分点，营收端增长主要是年初抗生素、抗病毒及感冒类原料药需求提升推动，毛利率提升则受益于原料端价格低位；（2）CDMO 业务实现营收11.4 亿元，YOY+23.7%，毛利率44.8%,同比上升3.6 个百分点，主要是公司积极拓展国内外客户，上半年进行中项目610 个，YOY+51%，其中，商业化阶段项目247 个，YOY+18%，研发阶段项目363 个，同比增长79%，API 项目总共69 个，同比增长25%,其中17 个已经进入生产商业化，8 个正在验证阶段，还有44个API 项目处于研发阶段；（3）制剂业务实现营收5.7 亿元，YOY+17.8%，毛利率为50.4%,同比下降1.6 个百分点，主要还是集采影响。

    　　毛利率回升，费用率下降，共同推升了净利：公司23H1 综合毛利率为26.6%，同比增加1.5 个百分点，销售费用率为4.5%，同比下降0.8 个百分点，管理费用率为4.1%，同比下降0.5 个百分点，研发费用率为5.9%，同比增加0.3 个百分点，财务费用率为-1.2%，同比降0.1 个百分点。总体来看，期间费用率为13.3%，同比下降1.2 个百分点。毛利率的提升以及费用率的下降共同推升了净利率水平，同比提升2.4 个百分点至10.1%。

    　　盈利预计：我们预计公司2023、2024 年净利润11.9 亿元、13.8 亿元，YOY+19.8%、+15.4%，EPS 分别为1.01 元、1.17 元，对应PE 分别为17 倍、15 倍，估值合理，维持“买进”的投资评级。