事件：2023H1公 司实现营收59.54 亿元，同比增长19.4%，归母净利润6.01 亿元，同比增长37.6%，扣非归母净利润5.95 亿元，同比增长42.2%。

    　　2023Q2 公司实现营收28.69 亿元，同比下滑0.5%，归母净利润3.62 亿元，同比增长27%，扣非归母净利润3.61 亿元，同比增长28%。

    　　点评：

    　　原料药板块稳健增长，原材料价格下降带动毛利率提升。2023H1 公司原料药中间体收入为42.04 亿元，同比增长18.5%，毛利率为18.52%，同比提升1.02pct。抗生素、抗病毒和感冒类产品年初市场需求快速增长，公司通过合理组织生产，有效保证了客户的需求。为提高公司产品竞争力，公司对战略品种07110 实施了新工艺改进，降低生产成本，新建AH22081 生产线，计划8 月份完成建设；另外，为进一步满足市场需求，新增303、304 两个API 多功能车间，计划9 月份完成建设。

    　　CDMO 板块毛利率提升幅度较大，3 季度收入有望迎来较快增长。

    　　2023H1 公司CDMO 板块收入11.39 亿元，同比增长23.7%，毛利率为44.77%，同比提升3.61pct。CDMO 研发人员已超过500 人，CDMO研发楼建设基本完成，公司预计2023 年8 月底投入使用，CDMO 多功能中试车间已于今年5 月投入使用，高活化合物车间已于2023 年投入使用，已经有若干个高活项目和客户形成合作。上半年公司API 项目总共69 个，同比增长25%；其中17 个已经进入生产商业化，8 个正在验证阶段，还有44 个 API 项目处于研发阶段。CDMO 国内外客户占比情况：国外客户占比64%，国内客户占比36%。

    　　制剂板块维持较快增长。2023H1 公司制剂板块收入为5.74 亿元，同比增长17.8%，毛利率为50.38%，同比下降1.55pct。制剂七车间扩建项目已完成，正在等待现场审计。2023 年，公司预计还将新增5 个品种，以持续优化制剂产品结构。

    　　盈利能力提升，研发投入持续增长。2023H1 公司毛利率为26.7%，同比提升1.38pct，2023Q2 毛利率为25.14%，同比提升1.26pct。2023H1公司净利率为10.09%，同比提升1.33pct，2023Q2 净利率为12.61%，同比提升2.73pct。2023H1 公司研发费用为3.51 亿元，同比增长24.6%，研发费用率为5.91%。2023H1 公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为4.49%、4.1%、-1.16%，同比-0.78pct、-0.46pct、-0.13pct。

    　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025 年收入分别为122.37、142.08、167.1 亿元，同比增长16%、16.1%、17.6%，归母净利润分别为12.21、14.77、17.98 亿元，同比增长23.4%、21.0%、21.8%，对应PE 分别为17.41、14.39、11.82 倍。

    　　风险因素：行业政策变动风险、药品研发风险、外汇汇率波动风险。