2023H1 业绩稳健增长。2023 年上半年公司实现营收59.54 亿元（+19.4%），归母净利润6.01 亿元（+37.6%），扣非归母净利润5.95 亿元（+42.2%）。

    其中，二季度单季营收28.69 亿元（-0.5%），归母净利润3.62 亿元（+27.0%），扣非归母净利润3.61 亿元（+28.0%）。利润端增速快于收入，主要系公司原料药和CDMO 业务的毛利率提升。2023 年上半年，公司综合毛利率26.6%（+1.4pp），净利率10.1%（+1.3pp）。其中，二季度单季毛利率25.1%（+1.3pp），净利率12.6%（+2.7pp）。

    三大业务全面增长，CDMO 项目持续增加。公司持续推进“做精原料、做强CDMO、做优制剂”发展战略，三大主营业务均实现较快增长。2023 年上半年公司原料药中间体、CDMO、制剂业务营收分别为42.0 亿元（+18.5%，占比70.6%）、11.4 亿元（+23.7%，占比19.1%）、5.7 亿元（+17.8%，占比9.6%），毛利率分别为18.5%（+1.0pp）、44.77%（+3.6pp）、50.4%（-1.6pp）。CDMO 项目数持续增长：截至2023 年6 月，公司CDMO 报价项目820 个，进行中项目524 个（+62%），其中研发阶段363 个（+79%），商业化阶段项目247 个（+18%）。另一方面，公司稳步推进从“起始原料药+注册中间体”到“起始原料药+注册中间体+API+制剂”的业务转型，研发阶段API 项目数增长明显，2023H1 的API 合作项目数有69 个（+25%）。

    运营效率持续提升，质量管理不断优化。一方面，公司持续推进“连续化、自动化、数字化、智能化”四化建设，积极推进生产精益化工作，降本增效；另一方面，持续推进项目认证审计和产品注册工作，2023 年上半年，公司下属各子公司共接受111 次审计，包括国外官方审计1 次（FDA），国内官方审计17 次，国外客户审计23 次，国内客户审计70 次。

    投资建议：三大业务保持增长，提质增效成果显著。

    2023 年上半年公司三大业务全面增长，维持盈利预测，预计2023-2025年归母净利润11.9/15.6/18.8 亿元，同比增速20.6%/30.5%/20.5%，当前股价对应PE=21/16/13x。公司持续推进“做精原料、做强CDMO、做优制剂”战略，三大业务有望朝着高质量方向平稳增长，维持“买入”评级。

    风险提示：景气度下行风险，地缘政治风险，安全环保风险，集采政策风险。