公司发布2023 年三季报：2023 年前三季度实现营业收入85.00 亿元，同比增加12.57%；归母净利润8.51 亿元，同比增加29.53%；扣非归母净利润8.28亿元，同比增加24.83%。单三季度：2023 年Q3 实现营业收入25.46 亿元，同比减少0.76%；归母净利润2.50 亿元，同比增加13.61%；扣非归母净利润2.33 亿元，同比减少4.91%。

    23Q3 盈利能力同比提升，扣非表观受汇率波动影响。23Q3 毛利率27.2%，同比+4.2pct，环比+2.1pct；23Q3 归母净利率9.8%，同比+1.2pct，环比-2.8pct。23Q3 四项费用率15.4%，同比+3.7pct，环比+4.9pct，主要系销售费用率、财务费用率提升。扣非端有所下降主要系去年同期人民币贬值相对较大，导致今年第三季度外币资产汇率变动收益比去年同期减少约7400 多万元。

    分业务板块看：

    CDMO：延续自身α，业绩、项目数保持高速增长趋势。业绩方面，前三季度营收16 亿元（yoy+26.31%），毛利7.2 亿元（yoy+38.84%），毛利率45.02%（yoy+4pct）。第三季度营收4.64 亿元（yoy+33.23%），毛利2.12 亿元（yoy+50.4%），毛利率45.65%（yoy+5.2pct）；项目方面，进行中项目644 个，同比增长45%；其中，商业化项目259个，同比增长23%，包括人用药项目176 个，兽药项目46 个，其他项目37 个；研发项目385 个，同比增长65%。API 项目总数75 个，其中17 个已经商业化，10 个正在验证阶段，其他48 个处于研发阶段。

    制剂：稳定增长，研发项目、产能持续扩张。业绩方面，前三季度营收8.74 亿元（yoy+16.48%），毛利4.62 亿元（yoy+18%），毛利率52.82%（yoy+0.68pct）。第三季度营收3 亿元（yoy+14.04%），毛利1.73 亿元（yoy+24.78%），毛利率57.48%（yoy+4.95pct）；研发产品方面，公司预计 24-25 年将有7-8 个产品获批，25-26 年以后，每年预计将有15-20 个产品获批；产能方面，制剂的口服头孢新生产线建设已经开始，新的制剂车间正在设计中。

    原料药：受价格压力影响，短期承压。前三季度营收59.9 亿元（yoy+8.8%） ，毛利10.9 亿元（yoy+16%），毛利率18.16%（yoy+1.13pct）。第三季度营收17.8 亿元（yoy-8.81%），毛利3.08亿元（yoy-2.49%），毛利率17.30%（yoy+1.12pct）。

    业务进展：无缺陷通过FDA 检查，拓展合成生物学，多肽产品稳步推进。

    9 月，公司子公司普洛康裕、普洛得邦无缺陷通过FDA 检查，代表公司相关制剂、原料药可以进入美国市场；合成生物学方面，公司增资合生科技3,000 万元，并签订战略合作协议；多肽产品方面，公司已有司美格鲁肽原料药+制剂+CDMO 方面的布局，正在稳步推进中。

    维持“强烈推荐”投资评级。公司持续推进先进制造建设，看好公司长期发展价值。预计公司2023-2025 年归母净利润11.6/14.0/17.3 亿元，对应市盈率17/14/12 倍，维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：行业政策变动、药品研发、环保、竞争加剧、汇率波动风险等。