核心观点：

    　　事件：公司2023 年三季报披露，2023Q1-Q3 公司实现营业总收入85.00 亿元，同比增长12.57%；实现归母净利润8.51 亿元，同比增长29.53%；实现扣非净利润8.28 亿元，同比增长24.83%。拆分2023Q3来看，公司实现营业收入25.46 亿元，同比下降0.76%；Q3 单季度归母净利润为2.50 亿元，同比增长13.61%；扣非净利润为2.33 亿元，同比下降4.91%。

    　　盈利能力持续提升，汇率波动对短期业绩有一定影响。公司前三季度毛利率为26.78%，同比提升2.41pp；其中单三季度毛利率为27.20%，同比提升4.21pp，环比单二季度提升2.06pp，毛利率持续提升，我们预计主要是由于上游原材料价格下降以及业务结构优化所致。公司前三季度投资收益为亏损365 万元，较去年同期亏损2,535 万元大幅减亏，主要是由于远期结汇损失同比减少。

    　　保持研发投入与创新发展，为产品研发和注册提供技术和体系支撑。

    　　2023Q1-Q3，公司研发费用为4.84 亿元，同比增长19.44%，研发费用占收入比重同比提升0.33pp 至5.69%；其中第三季度，公司研发费用为1.32 亿元，同比增长7.60%，研发费用占收入比重同比提升0.40pp至5.18%。

    　　盈利预测与投资建议。随着公司持续提升运营效率以及宏观环境的变化，我们认为公司毛利率仍有望持续提升，预计23-25 年归母净利润分别为11.44 亿元、14.05 亿元、17.02 亿元，EPS 分别为0.97 元/股、1.19 元/股、1.44 元/股，对应PE 分别为17 倍、14 倍、11 倍。考虑到公司盈利能力还在提升，给予公司23 年25 倍PE，对应A 股合理价值24.27 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。供应链风险、汇率波动风险、监管审查风险等。