2011 年上半年业绩下降22%。2011 年上半年营业收入7.5 亿元，同比下降4%，归属母公司净利润1.55 亿元，同比下降23%， EPS0.28元，同比下降22%。系经纪业务佣金收入缩水，而成本反增所致。

    2011 年上半年经纪业务市场份额增长15%。上半年经纪业务佣金收入为4.7 亿元，同比下降5%，综合佣金率0.145%，同比下降8%，佣金率远高于行业平均水平的0.086%，未来价格战可能蔓延至中西部地区，佣金率还有下降的空间。市场份额同比上升15%至0.68%。

    承销利润增长有限，自营亏损。上半年承销业务净收入1.28 亿元，同比增长83%；公司融资48 亿同比增长50%，上半年融资额行业排名30 位较去年同期上升3 位。但承销业务成本增长51%，占总成本11%，抵消了部分业绩。2011 年上半年自营规模43 亿元较年初增长86%，自营亏损8 百万元，比去年同期亏损增加一倍，自营波动大。但目前债券类投资由年初占比60%增至80%，将可能平滑自营业绩。

    创新业务还待拓展。上半年利息收入9 百万元同比下降77%；资管业务收入4 百万元同比下降12%，占比均对营业收入不构成影响。目前资产净值13 亿行业排名第17 位，还有改善空间。创新业务亟待拓展。公司目前正在申报直投业务，并拓展期货IB、“新三板”业务。公司旗下两子公司利润贡献不足3%，对营业收入还没有影响。

    估值：假设2011 年，市场日均股票成交额2500 亿元，综合佣金率0.12%，自营盈亏平衡，公司11 年EPS 为0.61 元，对应25 倍PE，由于公司净资本规模偏小，创新业务受限，给予中性评级