投资要点

    国海证券公布三季度业绩，单季度收入0.96亿元，净利润-1.12亿元，EPS-0.23元。前三季度营业收入8.46亿元（同比-34%），净利润0.32亿元（同比-91%），EPS 0.05元。 期末净资产26.49亿元，较年中下降5.31%。

    公司三季度业略低于预期，与自营收益大幅下滑有关。公司自营前三季亏损1.84亿，其中2.16亿亏损来自于公允价值变动，剔除市场波动，公司自营敞口依旧较高；若市场回暖，自营收益及业绩必将环比大幅改善；且公司流通盘市值偏小，国海可做为券商板块中高弹性标的。

    经纪业务: 市占率略升，佣金率高位运行，未来下行压力较大。单季度来看，三季度市场份额0.71%，环比上升3.59%；佣金率1.32‰。累计来看，2011年前三季市场份额0.69%，较2010年全年上升3.41%；平均佣金率1.36‰。自营业务：前三季累计亏损1.84亿元，其中第三季度亏损1.76亿元。前三季度自营收益率-5.03%,全年累计综合收益率（考虑浮盈或浮亏）-5.21%。

    假设2011、2012、2013年日均股票成交量分别为1800亿元、2000亿元、2200亿元的情况下，不考虑再融资情况，预计未来三年EPS为0.17、0.31、0.46元。维持公司推荐评级。