国海证券公布2012年1季报

    报告期公司实现营业收入3.51亿元，同比减少2%；归属母公司净利润0.65亿元，同比下降18%；基本及稀释每股收益0.09元。

    投行资管营收高速增长，投资增长收益公允价值变动。

    从各业务营收额来看，报告期代理买卖证券业务净收入1.89 亿元，同比下降27%；证券承销业务净收入0.44 亿元，同比增长71%；受托客户资产管理业务净收入425万元，同比增长89%；投资收益0.12亿元，考虑公允价值变动达0.55亿元，同比增长542%；其他业务收入98万元，同比减少8%。

    从业务营收贡献度来看，代理买卖证券业务营收贡献度由64%下降至54%；证券承销业务营收贡献度由16下降至13%；受托客户资管业务营收贡献度维持在1%，投资收益考虑到公允价值变动因素的营收贡献度由-6%增至16%。

    市占率、佣金率持续企稳提升，投行市场地位大幅提振。

    1季度公司股基交易额1296亿元，市占率0.71%，较2011年的0.68%提升4.86%；对应佣金率1.456‰，较2011年的1.386‰提升5%，是去年4季度以来的佣金率持续提升。报告期，公司主承销项目4单，其中增发1单、债券发行3单；总发行规模达到48.89亿元，较去年同期增长455%，排位由45位提升至行业第17位。

    相比之下，考虑公允价值投资收益增长主要来自于公司卖出自营证券投资转回原计提的公允价值变动损失和期末自营浮亏减少；同时，公司延续稳健的自营操作风格，目前证券投资品种仅配置于公司债、中票及可转债，占比分别为26.37%、69.8和3.83%。

    投资建议

    金改和券业创新年，公司将分享制度红利，受益于行业周期；公司经纪业务持续率先高位企稳回升、投行资管高速发展为业绩提振增加看点和自营维持稳健风格降低公司买方业务风险，成长性在券商中表现优异。公司完成10送13转2的分红后，除权对应当前股价10元左右，提升流动性。同时公司流通盘37亿元仍居于券商末尾，享有相应溢价，考虑目前股价，给予增持评级，目标价26元。