前三季度业绩同比增 4 倍。前三季度公司实现营业收入 11 亿元，同比增 30%，归属上市公司股东净利润 1.7亿元，增长 4倍。其中第三季度实现营收入 3.1 亿元，同比增 2倍有余，归属上市公司股东净利润 517万元，同比扭亏为盈，主要系自营业务扭亏为盈所致。

    经纪和投行业务双萎缩。 前三季度公司实现经纪业务净收入 5.2亿元,同比减少 20.5%，其仍是公司最主要收入来源（收入占比 47.1%）。

    前三季度实现交易量 3566 亿元，第三季度交易额延续下滑态势，较同期减少 35.4%。第三季度综合佣金率 0.148%，同比反弹，我们认为主要可能机构客户以及其他增值服务提升整体佣金率； 投行业务收入 1.1 亿元，同比降 14.8%，收入占比同比减少 34.5%，但第三季度投行业务收入实现 5383 万元，同比增 102 倍。前三季度总承销规模为 175亿元，权益类和债券类承销规模分别同比增长 37%和 381%。

    利息收入大幅增长，自营扭亏为盈。前三季度自营收入扭亏为盈，实现净收益 2.5 亿元，同比增 2.3 倍，收入占比 22.4%。自营规模 29.9亿，较年初减少 21%。前三季度利息收入 0.3亿元，受益于债券回购利息支出减少影响，同比增长 74.5%，但收入占比较低，对收入不构成影响。

    估值。由于公司创新业务还不足以影响公司整体业务结构转型。主要靠自营业务提振业绩，具一定风险。因此维持中性评级。