事件:

    国海证券公布 2013年中报,实现营业收入 8.98亿元,同比增长 13.87%,归属母公司股东净利润 1.81亿元,同比增长 21.59%,EPS 为 0.1 元。二季度单季度实现营业收入 4.60 亿元,环比增长 5.02%,净利润 0.86 亿元,环比下降 9.8%,单季度 EPS为 0.05元。期末归属母公司股东净资产 28.68亿元,较年初增长 4.7%。

    点评:

    自营业务收入大幅下滑,投行业务显著上升。2013 年上半年国海证券实现营业收入 8.98 亿元,同比增长 13.87%,其中代理买卖证券业务收入 4.27亿元,同比增加 16.66%;投行承销业务收入 1.30亿元,同比增加 138.21%;资产管理业务收入 1.55 亿元,同比增长 19.31%;自营投资收益 1.13 亿元,同比下降50.44%。经纪、投行、资管和自营业务收入占比分别为 47.5%、14.5%、17.2%和 12.6%。

    经纪业务:二季度佣金率上升

    2013 年上半年国海证券实现代理买卖证券业务收入 4.27亿元,同比增加 16.66%。代理股票和基金交易2985.94亿,市场份额为 0.69%,平均佣金率为 1.43‰,较年初下降 5%。二季度股票和基金交易量 1409.98亿元,市场份额为 0.69%,环比下降 10.53%,二季度佣金率为 1.52‰,环比提升 12.78%。

    投行业务:承销收入大幅上升

    2013 年上半年国海证券投行承销业务收入 1.30 亿元,同比上升 138.21%。完成增发承销 4 家,较 2012年上半年增加 3家;承销金额为 69.39亿元;完成债券承销项目 4个,承销金额 46亿元。相比上年同期,投行参与增发项目较上年显著增加,从而对东了投行业务的大幅增长

    自营业务:受二季度资本市场下跌影响,收益率同比下降

    截至 2013年年中,国海证券自营业务规模为 28.69 亿元,较年初下降 5%。年内实现自营投资收益 1.13亿元,上半年投资收益率从上年同期的 7.15%下降至 3.61%。考虑可供出售资产浮盈./亏在内,综合收益率从上年的 7.69%下降至 3.64%。收益率下降主要是受到今年二季度资本市场大幅下跌的影响。

    资产管理业务:平稳发展

    自有资产管理业务:截至 2013 年年中,国海证券资管规模合计为 181.80 亿元,集合资产管理计划 19只,规模达 29.31亿。2013年上半年实现资管业务收入 0.14亿元。

    基金业务方面:国海证券持有国海富兰克林基金 51%的股权。截至 2013 年年中,国海富兰克林基金管理 13只基金,管理资产规模达 154.32 亿元,实现营业收入 1.41亿元,净利润 3673.91万元。

    融资融券业务:上半年发展较快,市占率显著提升

    国海证券于 2012 年获得融资融券业务资格,截至 2013 年年中,国海证券融资融券业务余额为 12.87 亿元,市占率为 0.58%,融资融券业务收入为 4422.90 万元,占营业收入之比为 4.9%,而 2012 年国海证券融资融券业务收入仅占营业收入的 0.4%,2013年上半年融资融券业务收入贡献度明显提升。

    投资建议:结合行业发展趋势和公司运营情况,我们预计公司 2013 年、2014 年 EPS分别为 0.196 元和0.341 元,维持增持评级。

    风险提示:资本市场波动