三季度投行业绩出色,自营收益显著下滑2013 年前三个季度国海证券实现营业收入13.94 亿元,同比增长26.79%,其中代理买卖证券业务收入7.01 亿元,同比增长26.07%;投行承销业务收入2.16 亿元,同比上升99.38%;受托资产管理业务收入0.24 亿元,同比上升100.80%;自营投资收益1.13 亿元,同比下降54.18%。三季度实现营业收入4.96 亿元,同比增长59.55%,其中代理买卖证券、投行承销、资管同比分别增长79.89%、60.06%和11.03%,自营单季度收益为0,受益于业务总体快速增长,第三季度归属母公司股东净利润1.05 亿元,同比增长942.59%。

    经纪业务:三季度佣金率略有下降2013 年前三个季度国海证券实现代理买卖证券业务收入7.01 亿元,同比增长35.27%。代理股票和基金交易4,864.50 亿,市场份额为0.69%,平均佣金率为1.44‰,基本与上年同期持平。第三季度股票和基金交易量为1878.55 亿元,市占率为0.69%,单季度佣金率为1.46‰,同比及环比均略有下降。

    自营业务:三季度收益率显著下滑截至2013 年三季度末,国海证券自营业务规模为17.87 亿元,较二季度末28.69 亿元降幅较大,年内实现自营投资收益1.13 亿元,前三个季度投资收益率为4.13%。从第三季度单季度来看,确认投资收益率为-0.02%,较上年三季度0.59%的收益率水平有所下降,环比二季度1.41%的水平仍有所下降。

    投行业务:受IPO 暂停影响小,增发项目增加促进收入大幅增长2013 年前三个季度国海证券投行承销业务收入2.16 亿元,同比上升99.38%。年初以来完成增发主承销项目5 个,显著好于上年同期增发主承销1 家的成绩,债券主承销8 个,略低于上年同期11 家的成绩。上年公司IPO 主城项目为0 个,因此基本不受IPO 暂停对业务的影响,增发项目的增加促进了收入的大幅增长

    资产管理业务:收入快速增长2013 年前三个季度国海证券受托管理资产业务收入0.24 亿元,较上年同期大增100.80%。

    投资建议:在市场环境同比改善背景下,国海证券经纪、投行、资管等业务均获得了平稳较快的增长,在2013、2014 日均股基交易量1850 亿和2000 亿的假设下,预计2013、2014 年EPS 分别为0.209 元和0.250 元,维持增持投资评级。

    风险提示:资本市场波动