公司近日公告，公司将全资子公司--漳州靖达土地综合开发有限公司100%股权转让予漳州市国有资产投资经营有限公司。转让价格为公司整体资产评估值20,800 万元，交易尚需提交公司股东大会审议通过；公司近日公告参加漳州市600亩的土地一级开发（前期已经参与184亩），项目的投资回报为公司投入土地一级开发资金的12%年回报及该地块未来挂牌出让净收益的18%。

    评论： 我们认为本次拟出让高速股权的交易价格评估合理，对公司的影响较为正面。本次拟转让之靖达公司，其主要核心资产为漳诏高速公路28.33%的股权。面临高速收费取消、厦深高铁即将通车及未来几年福广高速建设投入运营的几重影响，漳诏高速的通行费收入及利润都面临大幅的下滑趋势。靖达公司08年、09年及2010年1月的净利润分别为21万元、-1049万元和-269万元；另一方面，漳诏高速还面临大修，需继续投资。此次转让靖达公司的股权，可以优化公司资产结构，降低公司资产负债率及财务风险，缓解公司对后续投资项目产生的资金压力。

    我们认为本次及前期参与共784亩的一级开发业务，对公司影响正面。一级开发采用固定回报加上收益分成的方式，投资回报相对较高且风险较小；采用滚动开发的模式，项目资金压力不大；而且公司可能进一步参与土地的二级开发业务，将增强公司在房地产业务上的深度及持续竞争力。

    预计09年~2011年业绩预测为0.15元、0.28元及0.36元，对应9.43元/股价，09PE~11PE分别为63倍、34倍及26倍，PB为5.9倍，考虑到公司主营业务中水务及土地的一级开发收益较为稳定（即使扩张的情形下），汽车销售业务中丰田汽车的销售情况2010年好于09年的概率不大，房地产二级开发的收益产生时间预计到2012年左右，首次给予"中性"的投资评级。