我们认为，短期来看，由于山西三维没有外供量，四川天华因为天然气原因停车，BDO 价格最近受到该初裁消息影响，两周内价格从1 万元/吨左右上涨到12000 元/吨，对山西三维有利。

    但中长期而言，该裁定实际上对山西三维业绩影响不大。公司全年业绩预计仍将在盈亏边缘，主要的原因我们在年报和季报点评中也均有详细描述：(1) 周边焦炭企业开工率很低，由于焦炉气不足导致公司BDO 开工率只有50%，生产的BDO 只供自用生产PTMEG，而PTMEG 下游氨纶需求低迷，PTMEG 价格在19000 元/吨，目前处于亏损状态。目前基本没有外售BDO，难以受益于价格上涨。从目前的情况来看，焦炉气的问题今年未必能够解决。（2）PTMEG 价格未来可能会小幅度受BDO 推动，但预计幅度低于BDO。（3）公司新建的7.5 万吨顺酐法装置同样因为焦炉气（氢气的原料）缺乏，年内未必能够投产。

    BDO 行业来讲，尽管反倾销后价格进口价格将有所上涨，但国内产能扩张迅速，目前新疆美克6 万吨已经基本稳定，南京蓝星5.5 万吨和陕化3 万吨即将试车，云维的3 万吨计划年底投产，如果四川天华未来恢复生产，国内供应过剩比较严重，压制了价格的大幅度上涨。

    建议：

    短期内受到市场的影响，BDO 价格有望继续上涨，可能推动山西三维股价进一步上涨，但对公司盈利的实质影响不会很大。我们维持“中性”判断。